主要观点
基差仓单乃多头达摩克利斯之剑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期,沪胶多空来回拉锯,多头总体占优,主要是国内商品炒作氛围火爆带动,但是仍然未能彻底走出一波大趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)沪胶期价上涨乏力的主要原因在于:一方面基差异常之大压制上涨动能。另一方面,基差巨大令仓单迭创历史新高,始终居高难下。
价差倒挂为空头挥之不去的痛点。今年8份以来,天然橡胶现货价格与合成胶现货价格“倒挂”再度出现,甚至比5月至6月那一次更为严重,这意味着国内天胶现货价格下跌空间有限。因而,对于沪胶期货空头而言,做空期货力不从心,而做空现货尤其头痛。据统计,中国天胶现货价格与丁苯胶现货价格之间的价差由8月初的-100逐渐扩大至10月底最高的-3700元/吨左右。中国天胶现货价格与顺丁橡胶现货价格之间的价差由8月初的-120逐渐扩大至10月底最高的-2100元/吨附近。
下游需求渐好转支撑逢低买现货。由于去年9月底中国政府出台汽车刺激政策持续到今年年底,今年9月底国家实施运输车辆新政,未来2个月中国汽车和重卡产销仍然会两旺。中国汽车工业协会的数据显示,9月份,中国汽车产销分别253.1万辆和256.4万辆,环比分别增长27.1%和23.8%,同比分别增长33.6%和26.6%;1-9月,中国汽车累计产销量分别为1942.20万辆和1936.04万辆,累计同比分别增长13.25%和13.17%。
中国海关总署的数据显示,9月份,中国新的充气橡胶轮胎出口量为3763万条,1-9月橡胶轮胎累计出口35466万条,累计同比增长4.80%。
胶现货库存创新低限制大跌空间。中国天胶下游需求明显好转,天胶进口量明显下滑,导致国内天胶现货库存快速下滑,并已创出历史新低。中国海关总署公布的数据显示,9月份,中国天然橡胶(包括胶乳)进口为19.00万吨,同比增长-36.08%,环比增长0.00%;1-9月中国天然橡胶累计进口168.00万吨,累计同比增长-14.10%。截至2016年10月中旬,青岛保税区橡胶总库存较2月中旬减少了19.48万吨至8.33万吨,降幅为70.05%。其中,天然橡胶库存减少了18.55万吨至4.87万吨,降幅为79.21%。
行情展望:笔者在2016年沪胶年报中的核心观点——熊牛转折,因而建议操作思路的主逻辑:现货为王。不论建议单边操作还是套利套保,逢低做多现货为主。具体操作而言,11-12月份,依然建议下游企业逢低买入现货,安全边际较高,如沪胶基差巨大、天胶与合成胶严重倒挂、天胶进口量明显下滑、橡胶现货库存创新低、11月中旬后中国天胶主产区步入停割期等;而不建议逢低做多期货(RU1611合约交割),关键在于基差巨大和仓单巨量等因素,安全边际不太理想。一般来说,在沪胶11月合约交割结束后,上期所于11月下旬会对老胶仓单采取集中注销的措施。随后,这些被注销的仓单货物会流入现货市场,对现货价格可能形成短暂的冲击,那么对于下游企业而言,可能会有一个逢低购入天胶现货的窗口期。