靓点：资产质量环比持续改善；不足：手续费收入增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        利润增速拆分比较：  利润增速略高于16H1  是由于拨备增速降低，反哺利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季净利润同比增长7.5，略高于上半年增速（6.84%），由于拨备前利润增速小于16H1（6.6%  vs  12.6%），受上年同期拨备增速较快（99.8%）基数较高的影响，前三季资产减值损失同比增长8.4%，低于上半年24%的增速；环比来看，单季净利润环比增速0.18%，较2  季度增速提升（-8%），主要原因也是拨备降幅较大（-35.03%  vs  -4.7%）。
        贷款重定价和结构调整导致利息收入增长放缓。净利息收入分析：环比息差下降幅度收窄，同比负增长。环比来看：3  季度净息差2.52%，环比降低2bps，降幅收窄，降幅收窄与资产结构调整有关，生息资产中贷款和债券投资环比增速较2  季度提升，分别增长4.8%，0.34%，应收款项类投资环比降幅缩窄（-6.7%vs  -18.7%），总体来看，与年初相比，贷款占比提升5.5  个百分点至57.6%，债券投资占比降低1.1  个百分点至25.3%，同业占比降低3.7  个百分点至7.22%，主要是买入返售压缩明显。
        同比分析：受贷款重定价影响，前三季净利息收入同比降低1.05%，较上半年增速降低（+2%），息差同比降低20bps，  生息资产规模同比增速略高于上半年（7.2%  vs  6%），主要是贷款增速较上半年提高（16.7%  vs  14.4%），债券投资增速较上半年降低（4.7%  vs  6.2%），其中，除交易类金融资产增速提高之外，其他债券投资资产增速均降低。
        中收增速放缓。净手续费收入累积同比增长10.5%，较上半年降低11  个百分点，其中母公司受托理财同比增长58.75%，代理保险收入同比增长105.9%，单季净手续费收入同比降低14.85%，较2  季度16.1%的增速降幅明显，净手续费收入占营收比重30.75%，同比增加2.2  个百分点。
        资产质量环比改善。三季度末不良率1.87%，环比增长4bps，测算单季年化不良生成率1.26%，环比降低13bps，这是继2季度改善后的持续改善。拨备覆盖率186.4%，环比略降2.7  个百分点，拨贷比3.38%，环比增长3bps。
        “轻型银行”理念助力继续提升资本充足水平。季度末核心一级资本充足率12.43%，一级资本充足率12.44%，资本充足率14.16%，分别环比提升34bps，35bps，26bps。
        大股东持股变化。中国证券金融股份有限公司减持809  万股，持股比例降低0.03%  至3.35%。
        投资建议：
        现价对应16  年PE/PB  分别为  7.42/1.11。预测公司2016/17  净利润增速分比为5.6%/6.7%，EPS  与BVPS  分别为  2.41/2.58，16.06/18.65。经济下行过程中，招行的资产结构、长期稳健经营的文化，体系化运作模式，重新受到市场关注；我们亦认为在经济结构调整和市场情绪偏谨慎的背景下，招行的优质特性会被市场进一步挖掘，可积极关注。
        风险提示：经济下滑超预期。