事件:新希望公布2016年三季报,前三季度实现营业收入443.38亿元,同比下降4.82%,实现归母净利润21.14亿元,同比增长19.06%,对应EPS 0.51元;公司单季度实现营收165.49亿元,同比减少3.13%,实现归母净利润6.83亿元,同比增长10.67%,对应EPS 0.17元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
优化饲料业务产品结构,提升公司毛利水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司饲料业务在淘汰部分落后产能的情况下,扭转了过去几年销量同比下降的局面。公司通过改善猪料销售结构,提升高毛利品种销量,上半年母教乳猪料销量增长20%,反刍料、猪浓缩料销量增长超过10%。此外,受新季玉米上市以及取消临储的影响,玉米价格出现大幅下跌,并有较大可能性在未来持续维持低位,预计2016年饲料业务不会出现明显增长。
鸡苗、生猪价格上涨,养殖业务受益。2015年我国白羽肉鸡引种量为71万套,较14年118万套下降了40%,从近期的情况来看,引种量依然受制于禽流感问题,美、英、法等国相继封关,预计封关将持续至2017年上半年,因此2016年我国引种量有望进一步下降,将对我国白羽鸡养殖业产生重大影响。公司养殖业务以种鸡为主,商品代白羽肉鸡为辅,具有一定市场地位,因此将充分受益于引种量的下降,由于供给的收缩,鸡苗价格提升幅度较大,第三季度平均鸡苗价格3.07元/羽,较上年同期增长85.53%。此外,猪价同样在供应不足的影响下持续保持高位,根据农业部公布的生猪存栏数据,2016年前三季度生猪存栏量较上年同期下降约1000万头,且受环保压力、洪灾等因素影响,能繁母猪补栏缓慢,生猪供给难以在短期内出现较大增长,因此本轮猪周期有望得到拉长。随着第四季度生猪即将迎来消费旺季,公司养殖业务有望继续受益。
盈利预测:养殖业务受益于鸡苗、生猪价格的上涨,前三季度对公司利润增长贡献较大。随着未来出栏量的提升,以及饲料业务通过优化产品结构所带来的毛利率增长,未来公司盈利能力有望持续提升。我们预计2016-2018年归母净利润分别为28.94亿元、31.59亿元、34.47亿元,对应EPS 0.69元、0.76元、0.83元, PE分别为12、11、10倍,并给予“审慎推荐”评级。
风险提示:(1)禽畜价格波动风险;(2)疫情风险;(3)饲料业务毛利率提升不及预期。