事件：
        公司公布集团截止9  月30  日止九个月的未经审核营运数据，公司整体收益同比增长4.2%，其中婴幼儿营养及护理用品收益同比下跌3.3%，成人营养
        及护理用品收益同比增长17.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        奶粉业务三季度环比改善：公司前三季度来自婴幼儿营养及护理用品的收益同比减少3.3%，主要受到素加品牌的终端产品销售量下降影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合生元品牌婴幼儿奶粉前三季度销售额同比增长8.8%，较上半年5.4%的降幅相比出现环比改善。公司在行业去库存的激烈竞争中，并未进行大规模促销活动，经销商库存持续保持在30  天以下的健康水平，在会员管理制度下，市场终端对公司产品的需求维持平稳。公司在中国整体婴幼儿配方奶粉当前市场份额达到6%，同比略增0.1ppt。公司四季度将推出有机奶粉新产品，利好明年奶粉业务整体规模的增长和产品结构的提升。
        Swisse  收益3Q16  同比下降15.7%：公司前三季度保健品分部收入同比增长13.3%，但3Q16  单季Swisse  的收益同比下降15.7%。一方面受到去年下半年高基数的影响，另一个主要方面，受到澳洲本土市场在中国监管政策变化之后，经销商和代购渠道去库存影响进货减缓。但从零售终端数据看，Swisse  产品需求依旧强劲，Swisse  在澳洲市场份额前三季度为17.1%，持平于去年保持第一，在中国，前三季度在阿里巴巴平台保健品销售业绩维持首位。公司预计年底到明年年初，经销商和代购商的渠道库存有望恢复到正常水平。另外，公司在明年会加大线下销售渠道的建设和投入，明年年初17  个SKU  在线下销售，预计给明年业绩以很大的帮助。
        下半年推广活动增加，但整体费用在预算范围内：公司上半年EBITDAmargin  在31.6%的较高水平。鉴于下半年公司会增加推广活动，加之新产品和线下渠道的推广，下半年盈利性环比上半年或略有下降，但全年费用规模仍在全年预算范围内。另外，公司在六月和七月将4.5  亿美元贷款中的美元计价部分，以及近2  亿美元债券进行了对冲，以降低外汇风险。截至目前，公司年内没有超预期的费用支出项目。
        我们的观点：根据Bloomberg  市场一致预期，公司2017/18  年收入同比增长6.23%/11.57%，净利润预计同比增长6.25%/6.89%，对应2017/18  年P/E为14.4x/13.3x，公司三季度奶粉业务已出现环比改善，Swisse  经销商和代购渠道的库存水平今年年底到明年年初有望恢复至正常水平，建议投资者关注。
        风险提示：食品安全，原奶价格超预期下挫，下游产品推广不及预期