截至11  月1  日秦皇岛5,500  大卡山西优混动力煤价大涨5%或32  元至651元，涨幅再次扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】秦皇岛库存440  万吨，环比减少10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）秦皇岛锚地船舶63  艘，比上周增加14%。沿海煤炭货运指数再次大涨9.8%，连续3  周大涨38%。六大沿海电厂库存微涨0.4%，库存天数由21  天下降至20  天，日耗量增长5.5%至57  万吨，同比增加12.6%。在不断增大先进产能投放的背景下，全国煤炭市场的火爆不但没有降温，反而继续升温：煤价涨幅扩大，库存不升反降继续超低位，需求增长明显，拉煤积极性继续增长，供需差呈现继续扩大的态势。11  月开始，动力煤旺季正式到来，需求将持续上升，直到1  月底。近5  年看，11  月中旬至1  月六大电厂的平均日耗量将比目前增加20%。尽管国家反复强调煤价的上涨不可持续，加大先进产能投放，但这个供暖季来看，先进产能的释放速度不会很快（资金问题、井下条件、年底保安全不愿意多生产、享受目前的供应短缺），供应的增长（预计小于5%））相对于需求的增速（预计大于10%）显然将是明显落后的，未来供需差还将继续扩大，直到春节。因此，未来1、2  个月煤价仍存在上涨动能。
        随着明年春节前后需求回落，而先进产能释放速度加快，需求减少供应增加，煤价才会出现回落。回落到什么程度仍主要取决于产能释放速度和国家调控的力度和效果。我们初步预计16  年的均价预计470  元左右，17  年秦皇岛5,500  大卡均价530  元，这意味着17  年均价比现价低23%，比16  年上涨13%。我们坚持近几周的观点：随着煤价不断超预期上涨，业绩改善，短期会有估值修复行情，且在基本面不断强势下有一定安全边际，建议积极关注。
        中期的风险在于明年煤价的下跌预期；先进产能释放的滞后性；政府的供给调控会始终存在，煤炭行业从完全市场化演变成计划经济，板块的弹性可能会不如高需求时期的表现，但阶段性估值修复机会会贯穿。我们继续推荐高弹性的代表公司：西山煤电、潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、ST  山煤、盘江股份等。
        支撑评级的要点
        各煤种继续大幅上涨，焦煤、无烟煤涨幅扩大。截至11  月1  日秦皇岛5,500  大卡山西优混动力煤价大涨5%或32  元至651  元，涨幅再次扩大。
        产地煤价各煤种继续较大幅度涨幅：动力煤上涨4%左右，比前期略有缩小；焦煤涨幅扩大，山西的涨幅最大，由上一周的10%增长至本周的14%左右，其他地区也有5%左右的上涨；无烟煤涨幅扩大，其中山西上涨5%，贵州、河南上涨10%。
        供应并未增加，库存低位，而需求旺盛。秦皇岛库存440  万吨，环比减少10%。秦皇岛锚地船舶63  艘，比上周增加14%。沿海煤炭货运指数再次大涨9.8%，连续3  周大涨38%。六大沿海电厂库存微涨0.4%，库存天数由21  天下降至20  天，日耗量增长5.5%至57  万吨，同比增加12.6%。
        供需差将继续扩大，煤价继续攀升。全国煤炭市场的火爆不但没有降温，反而继续升温：  煤价涨幅扩大，库存不升反降继续超低位，需求增长明显，拉煤积极性继续增长，供需差呈现继续扩大的态势。11  月开始，动力煤旺季正式到来，需求将持续上升，直到1  月底。根据我们统计，近5  年看，11  月中旬至1  月六大电厂的平均日耗量将比目前增加20%。尽管国家反复强调煤价的上涨不可持续，加大先进产能投放，但这个供暖季来看，先进产能的释放速度不会很快（资金问题、井下条件、年底保安全不愿意多生产、享受目前的供应短缺）。这个供暖季，供应的增长（预计小于5%））相对于需求的增速（预计大于10%）显然将是明显落后的，未来供需差还将继续扩大，直到春节。因此，未来1、2  个月煤价仍存在上涨动能。随着明年春节前后需求回落，而先进产能释放速度加快，需求减少供应增加，煤价才会出现回落。回落到什么程度仍主要取决于产能释放速度和国家调控的力度和效果。。
        预计明年煤价530  元。我们初步预计秦皇岛5,500  大卡动力煤16  年的均价预计470  元左右，17  年均价530  元，这意味着17  年均价比现价低23%，比16  年上涨13%。
        投资建议：我们坚持近几周的观点：  随着煤价不断超预期上涨，业绩改善，短期会有估值修复行情，且在基本面不断强势下有一定安全边际，建议积极关注。中期的风险在于明年煤价的下跌预期；先进产能释放的滞后性；政府的供给调控会始终存在，煤炭行业从完全市场化演变成计划经济，板块的弹性可能会不如高需求时期的表现，但阶段性估值修复机会会贯穿。我们继续推荐高弹性的代表公司：西山煤电、潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业、ST  山煤、盘江股份等。