摘要：
        利率债市场周回顾：银行间利率快速抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周二MLF  到期1660亿元，央行并未续作，只增加了公开市场7D、14D  的操作量进行对冲，全周净投放资金4490  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于央行未对MLF  到期量进行续作，上周银行间和交易所资金利率快速抬升至年内最高值，其中R001  和R007  最高分别触及2.48%和3.21%。外汇占款快速流出的背景下，银行间债市的流动性变得更为脆弱。一级市场投标略有降温，发行利率小幅上行。国债、国开债收益率曲线平坦化上行。国债收益率全线上行，  10Y  国债收益率上行5.8BP  至2.70%。
        信用债市场周回顾：一级市场上，短融中票发行萎缩，成本提升；企业债认购热情降低；房地产公司债发行量剧减。二级市场上，短融中票各期限券种的信用利差普遍扩大，流动性危机最快殃及短久期券种，因而短融利率上行快于中长端；企业债收益率曲线亦平坦化；公司债收益率涨跌互现，短久期调整，长久期不改下行趋势。我们上周提到，在收益率曲线上做多7  年左右长久期的品种，上周AA+级5-7年公司债收益率下行7-9BP，印证了消灭价值洼地的特征。AA+级7Y-1Y  的期限利差已经下行至年内三分之一分位数水平，如果不算短端的快速调整导致的期限利差收窄，那么长端收益率应仍有10BP  以上的空间，AA+级7Y  左右品种应仍有机会。
        策略：上周二把表外理财纳入  MPA  考核体系，反映控杠杆、防风险的监管思路，债市出现较大幅度调整，而随后央行声明  MPA  新规会是一个平稳过渡的过程，市场情绪趋于缓和。总体而言，表外理财纳入MPA  考核体系后，预计广义信贷增速处于监管红线边缘的中小行将受到较大的冲击，而这些投资者的特点是加杠杆较多，因而有助于债市继续去杠杆。同时债市的买力也将受到打压，而这是近几个月来债券市场看多最大的因素。
        国际市场上，10  月份以来世界上主要经济体的10  年期国债收益率大幅上涨，10Y  德债、10Y  欧洲公债、10Y  美债收益率分别上行35BP、32BP、26BP，目前国内经济基本面继续好转，资金面随着外占大幅流出处于持续紧平衡，并受制于央行公开市场操作的节奏而越发脆弱。我们认为临近年关防风险保守操作为上，密切注意一级市场投标情绪，顺势而为；对于信用债可做细期限利差研究，适时关注被低估的价值洼地，例如AA+级7  年期附近的公司债。