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丘钛科技研究报告:新华汇富-丘钛科技-1478.HK-指纹识别及双摄像头引领发展-161031

股票名称: 丘钛科技 股票代码: 1478.HK分享时间:2016-11-02 14:01:54
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李旭旸
研报出处: 新华汇富 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 910 KB 分享者: c****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        我们首次覆盖丘钛科技,给予长仓评级,目标价5.08  港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以制造摄像头模块起家,现时进军指纹识别模块市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国主要手机厂商包括华为、小米、Oppo、中兴和联想都是丘钛科技的客户。
        我们认为丘钛科技估值被低估的原因如下:
        指纹识别模组业务没有反应在股价中  –  丘钛科技于2015  年8  月先与指模传感器公司Fingerprint  Cards  AB  (FPC)建立合作协议,继而与Synaptic  和汇顶合作。我们预期公司2016年以平均价4.5  美元一个卖出1,600  万枚指模模块,贡献4.31  亿人民币营业收入和5,600  万人民币的毛利。2017  和2018  年收入和毛利润贡献预测分别为17.6  亿人民币/2.28  亿人民币和35.1亿人民币/4.56  亿人民币。
        对丘钛科技的像素升级有信心  –  尽管市场对丘钛2016  年和往后的像素升级有所怀疑,但我们认为丘钛的往绩是最佳的证明。直到2011  年,300  万像素产品都是丘钛的主打产品,而到2015年出货量最多的产品已是800  万像素模块。1,300  万像素占2015  年出货量13.2%,而2016  年预测其占比为20%,相比舜宇光学  (2382  HK  –  38.95  港元  –  短仓–  目标价31.38  港元)的35%左右的水平要稍稍不如。
        遭遗忘的双摄像头模组  –  同舜宇光学相比,双摄像头模组有望占丘钛总收入之5%。由于生产和算法所涉难度,双摄像头价格可达同像素摄像头的2.5  至3  倍。
        估值为2017  年预期盈利之12  倍动态市盈率  –  我们对于公司2016  年至2018  年的盈利预测分别为人民币2.25  亿元,3.81  亿元和4.46  亿元。目前的股价4.01  港元,相对于2017  财年预期盈利的市盈率仅仅只有10  倍。我们给予公司5.08  港元的目标价,暗含2017  财年12  倍的动态市盈率,相较现价有27%的上升空间。
        

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