事件:公司公布 2016 年三季报,前三季度公司实现营业收入 29.22亿元,同比增长20.66%;归属上市公司股东净利润为3.85 亿元,同比 增长14.87%;扣非后归属母公司净利润3.52 亿元,同比增长10.01%;每股收益为0.38 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
三季度收入平稳增长,净利增速加快。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司第三季度实现营业收入9.39 亿元,同比增长19.48%;归属上市公司股东净利润为1.26亿元,同比增长26.28%;扣非后归属母公司净利润为1.26 亿元,同比增长27.26%。三季度增速加快,拉动前三季度业绩增速整体上行。另外,2015 年年中进行的限制性股票激励计划的成本摊销对公司净利增速影响逐渐减弱。
公司费用维持高位,短期拖累业绩。公司前三季度销售费用3.95亿元,同比增长32.77%,销售费用率13.53%,同比上升1.23pct,主要是因为公司加大制剂产品的市场推广力度,导致市场推广服务费等大幅增加;管理费用5.87 亿元,同比增长37.46%,管理费用率20.10%,同比上升2.46pct,主要是因为公司研发费、限制性股票费用、排污费及人工支出等增加。随着公司国际化进程的推进,以及国内市场的开拓,费用短时间内难以大幅下降,短期将拖累业绩增长。但长期来看,随着公司新产品不断的上市销售,最终业绩将得到体现。
国内极为稀缺的具有国际化布局的仿制药企业。公司从2004 年开始开发美国市场,经过十余载的发展,目前已经有20 余个品种在美国上市销售,其中公司多个产品在美国市占率居前,公司的产品已经为美国市场所接受并取得了不错的成绩。另外,公司目前有20 多个产品在等待FDA 审批,正在研产品发的有30 多个,丰富的产品线将为公司提供足够缓冲区域,避免产品单一而产生的风险,同时将提供足够的业绩驱动力。
盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为0.53、0.70元,对应目前股价PE分别为48X、36X。公司为国内国际化领头制药企业,并且已经有多个产品在欧美上市销售,在美国已经拥有研发、申报、销售团队,前期成本投入随着公司产品陆续在美上市摊薄,业绩会逐步释放。另外,借国内一致性评价契机,公司已经开始着手海外产品回归工作,公司产品有机会领先于其他厂家上市而占得先机。虽然短期费用增加拖累公司业绩,但我们坚定看好公司的长期发展潜力,给予公司2017年40-42倍PE,合理区间为28-29.4元,给予"推荐"评级。
风险提示。一致性评价进度不及预期;海外市场增长不及预期。