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南方航空研究报告:国金证券-南方航空-600029-国内航线供需回暖,相对汇兑收益增厚业绩-161030

股票名称: 南方航空 股票代码: 600029分享时间:2016-11-02 11:30:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏宝亮
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 961 KB 分享者: sd5****19 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩简评  
        南方航空2016年前三季度实现营业收入866.52亿元,同比增加1.52%;实现归属上市公司股东净利润64.41亿元,同比增加37.45%;每股收益0.66元/股,同比上涨37.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        经营分析  
        国际航线运力投入趋缓,国内航线客座率持续上涨:2016年第三季度南航整体、国内及国际RPK同比增速为7%、4%及17%,上半年同比增速分别为7.8%、1%及30%;国内航线需求在三季度有明显回暖,国际航线需求增长趋缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时在运力投放方面,第三季度整体、国内、国际航线ASK增速分别为6.7%、3.1%及19%  。致使第三季度国内航线客座率达到82%,同比增加1个百分点,国际航线客座率同比下滑1.7个百分点。  
        低油价提升盈利水平,相对汇兑收益致业绩高增长:前三季度WIT原油期货结算价同比下降18.6%,国内原油出厂价同比下降24%,南航依旧受益于油价红利。但是叠加国际航线单位公里收益下降,前三季度公司毛利率约为19.5%,较去年同期的20.9%有所下降。公司前三季度业绩高增长主要来源于财务费用的减少,2016年前三季度财务费用为38.25亿,较去年同期减少约20亿。主要原因是(1)前三季度人民币兑美元贬值2.8%,去年同期贬值约4%。(2)公司积极调整负债结构,降低美元负债占比。截至三季度,公司积极归还美元负债,致使较去年同期长期借款减少约110亿,应付债券增加约110亿,根据公司公告应付债券为发行的人民币公司债。    
        盈利调整  
        我们预计假设2016年全年油价平均价约为50美元/桶,人民币兑美元贬值5%,预计2016-18年EPS为0.53/0.62/0.78元/股。    
        投资建议  
        南航把握枢纽优势地理位置,打造国际中转枢纽。国内航线网络布局全面均衡,业绩弹性大。南方航空国内航线配重高,国际航线票价下滑对其影响有限。2016汇兑企稳后相对汇兑收益具有确定性。大机队规模使其具有高油价敏感性,业绩弹性大,最受益于低油价逻辑。维持"买入"评级。    
        风险  
        公司作为航空服务公司,面临宏观经济下行,油价汇率波动,高铁公路竞争,及不可抗力因素的威胁。

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