事件：  公司于  10  月  26  日晚公布  16  年三季报，前三季度实现营收  77.5亿元，同比下滑  0.58%；实现归母净利润  3.77  亿元，同比增长  11.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        单三季度实现盈利  1.12  亿元，同比增长  39.01%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司  2016  年  1至  9  月实现营业收入  77.5  亿元，同比下滑  0.58%；实现归母净利润  3.77  亿元，同比增长  11.56%。公司单三季度，即  7  至  9  月实现营收  77.5  亿元，同比增长  4.59%；实现归母净利润  1.12  亿元，同比增长  39.01%。
        从毛利率来看，16  年  3  季度毛利率水平为  19.58%，较  16  年  2  季度毛利率  20.27%下滑了  0.69  个百分点，较  15  年  3  季度毛利率17.93%增长了  1.65  个百分点。公司近  3  年毛利率波动最高幅度为7.62  个百分点（最高毛利率  22.11%，最低毛利率  14.49%），远低于大尺寸面板厂家的毛利率波动。
        公司在  AMOLED  领域具有先发优势。AMOLED  在未来几年将进入快速渗透期，也是国产面板厂家弯道超车的机会。根据  HIS  机构的预测，AMOLED  屏整体出货面积将从  2016  年的  390  万平方米增长至  2019  年的  1180  万平方米，3  年的复合增长达到  45%。此外，预计到  2022  年，AMOLED  屏幕的市场估值将达到  300  亿美元。
        公司  AMOLED  生产线于  12  年实现点亮，16  年  5  月公司公告将对武汉天马的后端生产线部分设备进行优化，形成以  LPTS  为驱动基板的  AMOLED  生产线。优化后，公司将形成  6  代  LTPS  和  AMOLED  玻璃基板  3  万片/月的产能。算上公司已经量产的两条上海天马  AMOLED  产能，公司将在  18  年形成  3  条  AMOLED  生产线。公司在  AMOLED  优势在于：1、最先积累  LPTS  生产经验（良率稳定在  85%以上），LTPS  规模优势最强（拥有  3  条  LTPS  线），未来从  LTPS  转换至  AMOLED拥有高良率、低成本优势；2、与下游终端厂商（小米、华为、HTC  等）建立了良好的合作关系，可以缩短  AMOLED  认证周期，同时卡位优势客户资源。
        LTPS  将进入放量期，接力  a-si  成为公司成长动力。大股东旗下厦门天马  LTPS5.5和  6  代线已经全面量产，厦门天马下游客户包括华为、小米、联想等，盈利能力超过公司  a-si  生产线。大股东承诺在厦门天马正式投产后  5  年以内注入公司，未来将大幅提升公司盈利能力。此外，公司武汉天马  6  代  ltps  线也将在  18  年实现量产。未来  ltps  将接力  a-si  成为公司重要成长动力。
        给予“推荐”评级。不考虑厦门天马资产注入，同时假设来自政府的非经常性保持稳定，我们预计公司16-18年收入为113.7/126.4/186.5亿元，净利润为6.1/6.9/10.2亿元，EPS  为  0.43/0.49/0.73  元。目前公司处于停牌阶段，按照停牌前股价  18.82元对应  16-18  年估值为  45.5、39.4  和  25.8  倍。同时目前股价与  16  年  1  月完成的定增价接近，具有一定安全边际。综合考虑，给予“推荐”评级。
        风险提示：下游需求放缓、液晶面板价格出现下滑