投资逻辑
从产品与行业上来看,石墨烯具备多种优势特性,前景广阔。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】石墨烯也是国家政策重点鼓励的前沿新材料行业,行业整体刚从导入期进入成长期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)《中国制造2025》也将石墨烯材料作为前沿新材料领域的发展重点,提出了10年的发展目标和路线图。预计到 2020 年,石墨烯全球市场规模将达到 1.49亿美元,2014-2020 年复合增长率超过40%,在国内有望催生产业规模千亿元。
从公司的竞争优势看,公司是国内最早规模化生产石墨烯粉体的企业,现在也是极少数同时进行石墨烯粉体和石墨烯薄膜规模化生产的企业之一。公司研发实力突出,下游应用布局完善,产业化居于行业领先水平。在石墨烯涂料应用领域,已进入风电重防腐涂料供应体系;在石墨烯薄膜领域,公司已实现批量供货,30 万平米薄膜生产线正在建设中。预计到2020 年,我国石墨烯薄膜的市场规模将达140 亿元左右,未来五年增速约为150%;同时公司也在其他高分子复合材料和金属基复合材料领域积极探索。
从公司对未来的布局来看,公司研发实力突出,具有明显技术优势。公司目前共拥有专利38 项,其中发明专利 31 项,在国内石墨烯行业位居前列。公司已拥有 50 余人的研发团队,与四川大学、江南石墨烯研究院、中国科学技术大学等多家科研院所建立了长期稳定的应用技术研发合作关系。公司采用与下游行业龙头合作的策略延伸产业链,通过共同研发和参股成立子公司等形式深度合作,构建领先优势和商业壁垒。
从财务数据看,公司2014-1H2016 收入高速增长,净利润持续为负。行业内可比公司财务数据基本类似,显示出行业整体盈利尚需一定时间。
投资建议
我们保守预计公司2016E-2018E 的收入分别为0.49 亿、0.9 亿、1.6 亿,净利润分别为-700 万、200 万、1800 万。考虑公司所处行业及公司在行业内地位,按2016E 的PS=20X 予以估值,目标市值9.8 亿,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
石墨烯处于产业化早期,研发、生产、下游应用均处于初级阶段,行业风险较大,未来增速及盈利不达预期风险大。
石墨烯作为前沿新兴材料,成熟度低,未来存在技术取代风险。
石墨烯和下游应用属于技术密集型行业,未来存在核心技术人员流失风险。
作为新兴行业,由于受制于石墨烯基础研究,未来较低技术含量的应用和产品存在竞争加剧,价格恶性竞争的风险。
持续亏损带来可持续经营的风险。
政策变化和财政补贴不可持续带来的风险。