■事件:2016 年10 月27 日公司发布2016 年三季度报告,根据报告,中国人寿2016 前三季度实现归属于母公司净利润约135 亿元,同比下降60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■预计新业务价值将维持高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年前三季度中国人寿实现已赚保费约3681 亿元,同比增长21%。2016 年上半年,国寿期缴业务高速增长,公司实现首年期交保费701 亿元,同比增长68%,自上市以来首次超过趸交保费,期缴业务的高速增长,带动公司2016 年上半年新业务价值增长超过50%,预计公司业务结构将持续优化,2016 年保费收入增速将保持在23%至25%,新业务价值增速将维持在50%左右。
■投资规模提升,投资收益下行。2016 年前三季度中国人寿投资资产规模达2.45万亿元,较2015 年底增长7%。受利率下行以及资本市场震荡等不利因素的影响,公司2016 年前三季度总投资收益为849 亿元,同比下降30%;资产配臵结构方面,公司债券配臵比例由2015 年底的43.55%增加至2016 年中的45.67%,股票和基金(不包含货币市场基金)投资配臵比例由2015 年底的9.34%下降到2016年中的7.96%,总投资收益率三季度降至4.43%,预计2016 年公司总投资收益维持在4.5%左右。
■准备金假设调整减少公司利润。公司2016 年前三季度由于精算假设变动导致减少税前利润约185 亿元。预计750 日10 年期中债国债收益率在2016 年将下降约25bps,而根据测算,折现率每下降50bps,公司净利润将减少约520 亿元,预计公司将通过上调合理溢价部分的假设来减小折现率下降的幅度,进而减小补提准备金的金额,缓解利润压力。
■债券利率如果降低50bps,公司净资产将增加约69 亿元。公司大类资产配臵中债券占比超过40%,其中计入可供出售金融资产科目的占比约为35%,2016年债券收益率由年初的2.87%下降至三季度末的2.73%,债券利率下降将会提升债券资产的公允价值,并带动净资产上升,根据2015 年数据测算,在不考虑所得税影响的前提下,利率降低50bps,公司净资产将增加约69 亿元,预计2016年净资产的变化将好于净利润。
■投资建议:投资建议:买入-A 投资评级,预计2016 年-2018 年EPS 分别为0.79 元、1.04 元、1.16 元。6 个月目标价28.4 元。
■风险提示:宏观经济大幅下滑;市场大幅波动;信用违约事件大规模爆发