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贵州茅台研究报告:东吴证券-贵州茅台-600519-需求强劲增长,稳健收益可期-161030

股票名称: 贵州茅台 股票代码: 600519分享时间:2016-11-02 10:14:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马浩博,汤玮亮
研报出处: 东吴证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 645 KB 分享者: se****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:贵州茅台公布16  年3  季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3Q16  年实现营收266  亿,同比增长15.0%,净利125  亿元,同比增9.1%,每股收益9.92  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3Q16  营收和净利分别为85  亿和37  亿,营收同比增14.8%,净利同比增3.6%,每股收益2.92  元。收入和预收款超我们预期,净利符合我们预期。
        点评:
        估计高度茅台3Q16  实际出货量和报表出货量增15%左右,同时一批价同比升10-15%,需求十分强劲。估计3Q16  高度茅台酒(包括普茅、非标、陈年)报表确认销量增15%左右,结合预收款判断,估计实际出货增速与报表差不多。3Q16  一批价同比增10-15%,中秋期间达到960  元。虽然非标产品可能存在较多收藏性需求,开瓶消费量增速可能低于报表,但综合考虑量价,茅台需求仍十分强劲,民间消费维持快速升级趋势,最强白酒品牌的虹吸效应明显,中秋旺季又放大了这一趋势。
        3Q16  预收款环比增59  亿、同比增118  亿至174  亿,估计两类预收款环比均有增长:1)估计已打款已发货但还没开票,用于盈余管理的预收款环比增10-20  亿;2)已打款没发货的预收款,环比增长超过40  亿,一方面3Q16  批价大幅上行,经销商打款热情高,另一方面今年发货节奏慢于去年,马玉鹏秋糖会上提到6  月份开始严格执行按月供应,这与往年不同,因此真正预收款也大幅增长。
        估计系列酒3Q16  加速增长。1H16  系列酒营收同比增56%,根据秋糖会信息,截止10  月中旬,系列酒同比增长已达70%。
        一方面16  年公司加大了系列酒的费用投入,另一方面上年同期基数低。不过我们认为持续性还待观察,毕竟做好系列酒需依托强大的地面队伍。
        国庆后茅台控量挺价力度超预期,17  年春节存在提出厂价的可能性。国庆后茅台控量力度超预期,经销商普遍反馈发货节奏更慢,因此10  月份茅台价格并未出现季节性回落,反而继续上涨,现阶段茅台一批价达到1000-1020  元。当前进销差价已经接近200  元,公司具备提价基础,17  年春节存在提出厂价的可能性。
        盈利预测与投资建议:我们维持原有盈利预测,预计16-17  年EPS13.80、15.68  元,同比增12%、14%。茅台是中国最强白酒品牌,需求超预期,年末估值切换的好标的,17  年春节存在提价的可能性,稳健收益可期,维持“买入”的评级。
        风险提示:宏观经济增速下行超预期;主要竞品发力。
        

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