■2016年三季报收入同比下降1.43%，利润增长25.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月28日，公司发布三季报，2016年前三季度同比下降1.43%；归母净利润2.3亿元，同比增长25.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于稀土价格同比下跌5-22%不等，钕铁硼同比下跌15%左右，使公司营收下降；但由于公司凭借技术和市场积淀，积极稳固老客户粘度，加强新产品拓展，在经济疲弱的背景下，产销量稳步增长，产品结构优化，毛利率提升2.93个百分点。
        ■挺进Tesla供应链，引爆市场热情，磁材龙头强者恒强。10月29日，公司公告签订《特斯拉零部件采购通用条款》，有效期限3年。我们认为，公司正式进入Tesla供应链有两层含义，第一，Tesla  Model3大概率应用永磁同步电机，同时Tesla除发动机以外的磁材也极有可能采购公司产品；作为全球第二、中国最大的磁材龙头，公司应在Tesla市场份额中占据主要地位；
        第二，不仅限于Tesla，它所代表的新能源车用磁材将成为稀土永磁的新一波主力增长极，中科三环将在这一潮流中强者恒强。一是永磁同步电机目前已成为行业主流配臵，原先一直采用异步电机的Tesla也开始青睐极强性价比的永磁同步工艺，将进一步确认该趋势，引爆市场热情。我们预计，如果2020年全球新能源车销量达到500万辆，不考虑电动机以外的磁材需求，按照单辆消耗3kg测算，将至少带动新增需求1.5万吨，按照100美元/kg测算，产值增量达100亿人民币左右。
        二是除日、德少数大厂外，全球钕铁硼产能已悉数转移至中国，凭借资源、成本、技术和市场四大优势，以中科三环为首的中国磁材企业将极大受益于此趋势；三是公司产能国内最大、技术积淀深厚，收入结构中汽车占比高达55%（其中，5%左右为新能源车），与全球各大汽车厂商已建立极强的配套研发粘性，一旦各大厂商向新能源车转型，公司将极大程度受益。
        ■稀土市场已处于价格底、预期底，收储、打黑有望启动，稀土价格有望进入上涨通道。自6  月7  日第一轮国储流标之后，稀土价格出现显著回调，市场对稀土供给侧改革的信心受到挫伤，目前已处于价格、预期双底。考虑到国储、商储以及比以往更为严厉的打黑行动也有望近期启动，稀土价格有望进入回升通道。
        ■中科三环将受益于新能源车拉动、稀土涨价以及与日立合资建厂，业绩拐点已然来临，业绩弹性最大。一是稀土价格上涨将使存货重估，公司存货市值比最高；二是磁材行业一般遵循毛利率定价，当前稀土低位背景下，成本转嫁能力很强，原料上涨将带动毛利空间扩大，公司产能市值比最高，业绩弹性最大；三是新能源车、轨道列车永磁电机逐步放量将带动订单加速增长；四是公司已于6  月4  日通过与日立在江苏南通合资建厂的反垄断审查，一期投建2000  吨产能，二期6000吨产能，明年下半年一期有望投产，将进一步打开在新能源车领域的增长空间。
        ■投资建议：维持“买入-A”投资评级，6  个月目标价24  元。我们预计公司2016年-2018  年EPS  分别为0.32  元、0.53  元和0.74  元，同比增速分别为25%、65%、38%，业绩拐点明。考虑到受益于稀土涨价、新能源车放量以及进入特斯拉供应链、与日立合资建厂的估值提升，我们维持“买入-A”的投资评级，6  个月目标价为24  元，相当于2017  年45x  的动态市盈率。
        ■风险提示：1）新能源车产销量增速低于预期；2）稀土供给侧改革和价格涨幅低于预期；3）全球经济低迷压制钕铁硼磁材需求、稀土价格。