一、10  月市场回顾及11  月大势研判
        A  股迈入秋收冬藏季
        市场回顾
        A  股十月份行情整体呈现先扬后抑的走势，沪指月内最大涨为4%，热点主要集中在混改、股权转让、中字头、一带一路等板块，蓝筹走强的逻辑是源于盈利能力的改善，估值洼地吸引了资金的关注，但蓝筹股走强的同时给中小盘带来很大资金面压力，说明市场还停留在存量博弈阶段，且权重股耗费资金量巨大，进一步上行难度逐步加大，缺少二八共振的基础行情难以走的太远。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        市场研判
        我们对11  月份行情持相对谨慎态度，不排除行情再度面临下沉风险，国际方面：美联储会议将在月初召开，会议可能会释放出强烈加息信号，这无疑会给资本市场带来较大负面冲击，叠加美国大选、意大利公投等风险，或对投资情绪产生较大扰动；国内方面，央行继续以短代长补充流动性，传递出强烈去杠杆和控风险的意图，短期国内货币宽松空间相对有限，流动性决定市场还将演绎震荡市特征，任何黑天鹅事件的出现都将改变当前市场风险偏好水平，在存量格局彻底打破之前，指数或将重归前期震荡调整的老路，所以面对近期的行情，不可有过高的期待，顺应市场做好高抛低吸才是最佳策略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        大盘在逼近八月份高点后，始终未能走出流畅的上涨波段，反而短期做空力量被有所增强，连续调整也促使市场参与情绪转弱，预计市场短期避险情绪或将重新抬头，谨慎情绪将重新占据主导，前期市场看多的阵营不断壮大，但群体意志好转只能把短期风险相应延后，并不能改变市场最终的趋势，牛市重启需要考虑市场对改革信心的恢复程度，以及管理层对金融创新的态度，当前市场没有形成牛市的环境，结构性行情本质暂时不会改变，我们对中期行情仍持相对谨慎态度，整体看，短期市场缺少系统性行情的基础，仅存结构性的交易机会，短期指数已经累积一定的升幅，总体安全边际正逐步降低。
        后市策略
        在目前位置应主动提高风险防御意识，待短期行情完成短期反抽后需要考虑避险的问题，对于短期涨幅巨大的个股注意做好止盈，谨防短期市场风险再度扩散，适当保留价值和成长兼具的品种，做为底仓配合打新，增加现金头寸和黄金避险类资产比例。
        （徐以刚，执业编号  S1060611010037，电话0411-39527905）
        二、热点前瞻
        国企改革：
        10  月26  日，中国政府网消息，国务院同意建立积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度。在国务院领导下，联席会议将履行以下职责：研究拟定《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》相关配套文件；组织开展市场化银行债权转股权试点；研究确定降杠杆的具体政策等。
        10  月初国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（下称意见），标志着供给侧改革重心转向降杠杆，此次部级联席会议制度的成立表示降杠杆顶层设计已开始实质性启动，后续配套文件及政策值得关注。根据《意见》，降杠杆主要途径一是要继续积极推进企业兼并重组；二是要强化国企降杠杆考核机制；三是要开展市场化债转股试点；四是积极发展股权融资。央企兼并重组作为央企国改主线，在降杠杆顶层设计下将得到持续推进。目前在国家拟定的几个产能过剩领域中，钢铁行业集中度最低（CR10  为  33.5%）、煤炭次之（CR10为  41.2%），水泥行业  CR10  为  52.1%，电解铝行业  CR10  为  67.5%。从产能整合空间、央企分布、国资委动向看，重点推荐钢铁与煤炭两个行业，关注标的鞍钢股份（000898）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）。  股权转让：  
        今年以来，重组监管趋严，通过协议转让股权的上市公司数量明显增多，从严监管背景下股权转让成为“曲线救国”的“第三条道路”；2016  年  9  月  9  日证监会发布重大资产重组新规后，进一步抬高了借壳的门槛和“壳费”，使得产业资本需要支付更高的溢价，因此催生了二级市场潜在的优质类“壳”股的投资机会。
        重组新规发布后，壳资源稀缺性凸显；此外，长期来看，注册制的推迟意味着股票上市通道依然非常拥挤，对壳资源的需求有增无减。我们认为，“壳费”仍然较“贵”，溢价转让股权成为近日来市场常态。股权转让模式分为两类：其一，资金方直接溢价购买股权，做大股东或者二股东（未来多谋求控股）；其二，重组和股权转让同时进行的“激进”模式。一般而言，类“壳”股具有显著的共性：市值偏低、股权较为分散、民企居多、多分布于传统产能过剩行业等；并且，随着股权转让越来越成为推进国企改革的重要手段，国企类“壳”股投资价值彰显。
        我们从两条主线挖掘股权转让主题的投资机会：1）关注股权转让公告后的套利效应，推荐正在实施（达成转让意向、签署转让协议）、高溢价转让、现价与转让价仍有较大差距的小市值个股。重点标的包括：科林环保、国栋建设、青松股份、宝莫股份；2）关注存在股权转让预期的国企类“壳”股，推荐市值较低、股权分散、近期涨幅不高的国企，优先考虑可能存在股权变更、近  1  年内有过重组失败的公司。重点标的包括：柳化股份（600423）、中基健康（000972）、天津普林（002134）等。