丘鈦科技  (1478  HK  –  HK$4.01  –  長倉  –  目標價=HK$5.08)  –  指模與雙攝領軍
        我們以「長倉」評級和目標價5.08港幣首次覆蓋丘鈦科技。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以造攝像頭模組起家，現時進軍指模模組市場。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中國主要手機廠商包括華為、小米、Oppo、中興和聯想都是丘鈦的客戶。
        我們認為丘鈦估值被低估的原因如下︰
        指模模組未在價內  –  丘鈦2015年8月先與指模感應器公司Fingerprint  Cards  AB  (FPC)建立合作協議，繼而與Synaptic和匯頂合作。我們預期公司2016年以平均價4.5美元賣出1,600萬枚指模模組，貢獻4.31億人民幣收入和5,600萬人民幣毛利。2017和2018年收入和毛利貢獻預測分別為17.6億人民幣/2.28億人民幣和35.1億人民幣/4.56億人民幣。
        對丘鈦的像素升級具信心  –  雖然市場對丘鈦2016年和往後的像素升級有所懷疑，但我們認為丘鈦的往績是最佳的證明。300萬像素產品直到2011年都是丘鈦的主打產品，而到2015年出貨量最多的產品已是800萬像素模組。1,300萬像素佔2015年出貨量13.2%，而2016年預測其佔比為20%，稍比舜宇光學(2382  HK  –  HK$38.95  –  短倉  –  目標價=HK$31.38)的約35%低。
        遭遺忘的雙攝  –  與舜宇相比，雙攝有望佔丘鈦5%收入。由於生產和算法所涉難度，雙攝價格可達同像素攝像頭的2.5至3倍。
        12倍2017預期市盈率估值  –  我們預計2016/17/18年的純利將是2.25億/3.81億/4.46億人民幣。
        現價4.01港幣相當約2017年10倍預計市盈率。我們認為丘鈦每股價值為5.08港幣，相當於12倍2017預期市盈率，含27%上升空間。（李旭暘）