上海醫藥公佈  1-9  月業績。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期內，公司錄得收入  905  億元，同比上升  14.5%，毛利  107.724  億元，同比上升  13.4%，股東應占利潤  24.57  億元，同比上升12.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）營銷開支45.716  億元，占收入比率為5.1%（去年同期：4.9%）。行政開支25.63  億元，同比上升9.3%。值得注意的是，1-9  月財務成本僅4.285  億元，同比下跌3.8%。期內，藥品製造/分銷業務收入約94  億/810  億元，同比上升5.8%/16.4%。
        週五電話會議紀要。上海醫藥舉行了電話會議，出席者包括董事長周軍。會上，管理層表示：(i)  上海醫藥將會加強與上海實業集團的合作，並繼續物色並購機會，特別是分銷業務；(ii)  3  季度藥品分銷業務表現卓越，主要由於兩票制創造了更多的並購機會，並提升了市場集中度。未來，公司將加快在東北和西南地區的佈局，希望在五年內覆蓋28  個省份；(iii)  管理層表示潛在的並購目標必須具備優秀的分銷網絡、適合的管理團隊，以及與公司現有業務有協同效應；(v)  從目前情況來看，管理層有信心維持2016  年分銷業務毛利率約6%，藥品製造業務毛利率約52%；(vi)  上海醫藥已就大部份藥物進行一致性測試，預期2018  年底前完成整體測試。
        維持買入評級和目標價24.04  港元。我們仍然認為在目前階段，擁有龐大網絡和充足資本的大型分銷商將擁有更多並購和擴充市場份額的機會。我們認為在新醫改的背境下，「強者越強」的邏輯仍然成立。鑒於  3Q  業績穩定和符合預期，維持買入評級和目標價  24.04  港元，對應  17.3/15.5  倍FY2016/FY2017  市盈率，較現價有20.2%上升空間。然而，投資者需注意估值風險。由於招標進程的明朗化/不確定性減少，加上醫保目錄的催化劑，藥品分銷板塊的吸引力較大。因此，分銷板塊的估值或會受到侵蝕。