事件：
        2016年10月25日，中金环境发布2016年三季报，2016年前三季度，中金环境实现营业总收入17.6亿元，同比增长52%；实现归属净利润2.9亿元，同比增长108%，业绩增速在半年报的基础上再创新高，业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，三季度单季公司实现营业收入7.2亿元，同比增长66%；实现归属净利润1.4亿元，同比增长139%，三季度单季业绩增速表现也非常突出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015年10月，中金环境完成对金山环保100%股权的收购，2016年4月，中金环境完成对中咨华宇100%股权的收购，两家收购企业在2016年前三季度的并表是中金环境业绩增长的主要动力来源。
        同时，公司还发布2016年股票期权激励计划及第三期员工持股计划，激励范围及规模远超过往，大范围地将员工利益与公司利益绑定，共同享受公司成长红利。此次股票期权激励计划及员工持股计划实施完成后，公司对股价诉求与二级市场将高度一致。
        2016年下半年我们的环保投资策略围绕“PPP”展开，推出水环境综合治理（大P）、环评（前P）、环境监测（中P）、环卫（后P）四大主线；并辅以广义环保中的工业节能投资线路。而中金环境是我们“5P”框架体系下的前P龙头。目前，中金环境的战略转型已初步完成，从最前端的环评、到工程总包、到设备供应，完整产业链条形成。因此，在环保大蛋糕的切分中，中金环境将具备承接顶端资源导入的先天优势，咨询、设计、实施协同发展，竞争优势明显，2016年上半年公司开始呈现快速增长势头，而在2016年三季报中可以看到公司储备在手订单已日渐充沛，将有力支撑未来高速增长。随着公司各业务板块协同效应的逐渐显现，未来跨越式发展更值得期待，维持“强烈推荐-A”评级。
        评论：
        1，  在半年报基础上业绩增速再创新高，金山环保、中咨华宇均有较大贡献。
        2016年10月25日，中金环境发布2016年三季报，2016年前三季度，中金环境实现营业总收入17.6亿元，同比增长52%；实现归属净利润2.9亿元，同比增长108%，业绩增速在半年报的基础上再创新高，业绩增长符合预期。其中，三季度单季公司实现营业收入7.2亿元，同比增长66%；实现归属净利润1.4亿元，同比增长139%，三季度单季业绩增速表现也非常突出。2015年10月，中金环境完成对金山环保100%股权的收购，2016年4月，中金环境完成对中咨华宇100%股权的收购，两家收购企业在2016年前三季度的并表是中金环境业绩增长的主要动力来源。
        中咨华宇：2016年1-9月，中咨华宇共实现了营业收入2.5亿元，净利润7550万元，前三季度已实现全年8500万业绩承诺的89%，业绩表现靓丽。目前看来，中咨华宇全年业绩仍预计将在1亿元以上，有望较大幅度超过8500万元的业绩承诺，长期发展亦值得看好。
        金山环保：2016年1-9月，金山环保共实现营业收入3.8亿元，净利润1.1亿元，前三季度实现全年1.9亿净利润业绩承诺的56%，目前，金山环保已陆续获得无锡宜兴等多个工程项目，在手订单日渐充沛，而且从金山环保工程类公司的业务属性来看，大部分工程收入和利润有望在四季度结算，全年业绩承诺预计仍可完成。
        2，三季报披露在手订单充沛，对未来工程业务业绩增长形成有力支撑
        截至2016年三季度末，公司重大订单执行情况如下表1所示，目前公司仍有未执行工程合同金额9.5亿元，是金山环保2016年前三季度3.8亿收入的2.5倍，将对未来中金环境工程业务的收入和利润增长形成较有力的支撑，而且，中金环境公司的太阳能低温复合膜污泥处理技术也在逐渐得到市场认可，未来订单仍有持续增长预期。
        3，盈利能力分析：新并购业务盈利能力强，毛利率、净利率继续保持在高位
        从盈利能力来看，中金环境2016年前三季度整体销售毛利率为44%、销售净利率为17%，在半年报基础上再创新高。中金环境新并购的金山环保、中咨华宇均具备较强的盈利能力，对公司的盈利能力有提振。随着公司各项业务的整合、协同发展效应体现，未来公司的盈利能力趋势向好。
        4，现金流分析：现金回流仍然保持半年报以来的较好状态
        从现金回流来看，2016年前三季度，中金环境销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为81%，现金回流仍保持正常。且经营活动产生的现金流量净额/营业收入为11.27%，在半年报基础上继续大幅
        5，再推股权激励、员工持股，范围及规模均远超过往，最大程度绑定员工利益，对公司长期发展信心更充足
        同时，公司还发布2016年股票期权激励计划及第三期员工持股计划，激励范围及规模远超过往，大范围地将员工利益与公司利益绑定，共同享受公司成长红利。
        （1）2016年股票期权激励计划
        激励对象：此次计划涉及的激励对象共计733人，包括公司董事、高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员、以及其他公司董事会认为需要进行激励的人员。
        激励计划股票来源：定向增发。
        激励计划的股票数量：拟向激励对象授予总计3881万份股票期权，约占此次激励计划公告时公司股本总额6.7亿股的5.81%。
        股票期权行权价格：27.84元。
        行权条件：以2015年净利润为基数，2016、2017、2018年净利润增长分别不低于70%、125%、170%。
        行权安排：自授予日起满12个月后，激励对象应在未来36个月内按30%、30%、40%比例分三期行权。
        期权费用摊销：假设2016年11月底授予期权，以每份期权价值约2.21元进行测算，则2016-2019年期权成本摊销情况分别为637万元、3678万元、2768万元、1481万元。
        （2）第三期员工持股计划
        参加对象：公司董事、监事和高管；部门负责人及以上岗位人员；公司认可的有特殊贡献的其他员工。参与人数不超过120人。
        资金来源：计划筹集资金总额不超过4亿元，资金来源为公司实际控制人沈金浩先生以其自有资金向本员工持股计划参与对象提供无息借款支持，借款期限为本员工持股计划的存续期。
        股票来源：此次员工持股计划设立后委托上海兴全睿众资产管理有限公司管理，并全额认购上海兴全睿众资产管理有限公司设立的兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划B  类份额。兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划份额上限为6  亿份，按照1:2的比例设立A类份额和B类份额。兴全睿众中金环境分级特定多客户资产管理计划主要投资范围为购买和持有中金环境股票。员工持股计划审议通过后，将在6个月内，通过二级市场购买中金环境股票。
        从三期员工持股方案比较来看，此次第三期员工持股计划覆盖人数较前两期少（不超过120人，前两期为不超过150人），但总额比之前大的多，因此激励效果预计更明显。
        综合来看，此次股票期权激励计划及员工持股计划规模更大、预计激励效果更明显，实施完成后，公司对股价诉求与二级市场将高度一致。
        6、影响因子分析：毛利为主要业绩贡献项，发展还看主业收入增长
        我们对中金环境前三季度业绩来源的影响因子进行了分析。影响因子的计算公式为同期项目差额除以同期归属净利润差额，从表格中可以看到对中金环境三季度利润影响超过0.1的因子为毛利、管理费用、所得税、及财务费用四项。其中毛利的影响因子最大，为主要的业绩贡献项，而毛利的来源来自于主营业务大幅上升。
        7，资源整合逐步推进，未来发挥协同效应后提升空间更大，"5P"框架下的"前P"龙头，维持"强烈推荐-A"投资评级
        目前，中金环境的战略转型已初步完成，从最前端的环评、到工程总包、到设备供应，完整产业链条形成。因此，在环保大蛋糕的切分中，中金环境将具备承接顶端资源导入的先天优势，咨询、设计、实施协同发展，竞争优势明显。从2016年中报情况来看，金山环保、中咨华宇在并购完成后业务进展顺利，已成为中金环境业绩增长的重要支撑。
        中咨华宇：把握红顶中介退出契机发展壮大，未来作为环保业务入口潜力巨大。中咨华宇是我国环评咨询行业的龙头企业，成立于2005年，以打造国内首家环保医院为定位，经过十多年发展，持有环评甲级、水土保持监测甲级等多项资质。之前我国环评公司以红顶中介为主，中咨华宇是其中做的最好的民营企业，在红顶中介资源优势集中的时代，中咨华宇凭借其过硬的技术、管理、经营、战略规划，已跻身行业前十。在红顶中介退出的改革大潮中，中咨华宇充分享受了这一政策红利。目前，行业集中度明显提升，中咨华宇也抓住机会并购整合环评机构，目前已有不下十家以整体或个人方式加入中咨华宇，公司项目数量和规模均有望大幅提升。
        此外，环评作为每个项目的最前端部分，未来对中金环境的环保业务将有极大的入口导流作用。从经验数据来看，环评项目金额约占项目全投资的千分之一到千分之五，中咨华宇1亿的环评项目，将对应1000-2000亿的投资项目。而通过环评这个节点，显示优质公司的管理水平，对拿到后续的项目会有帮助。实际过程中，拿了PPP项目环评的，拥有50%概率可获得后期项目，而对应EPC则可能10%概率获得后期项目。因此，未来中咨华宇作为中金环境环保业务的入口，为上市公司工程业务快速成长带来巨大潜力。
        金山环保：有工程总包能力，更有污泥处理核心技术。金山环保传统业务以工业废水处理、及市政污水处理EPC业务为主，多年经营以来已有较好行业地位，积累了水处理工程总包的丰富经验，在环评业务的导流下，工程总包业务有望更快增长。此外，金山环保拥有太阳能低温复合膜污泥处理的先进技术，可低成本、有效地解决我国污泥处理的极大难题，并将污泥变成活性炭，实现资源循环利用。目前公司在无锡、宜兴有两个项目，体量接近5亿元。无锡项目约占300亩地，处理400-500吨污泥。同时，太湖蓝藻项目也于近期落地。公司的污泥技术正逐步得到市场认可。
        2016年6月底，中金环境更换总经理，原总经理沈凤祥提出辞职，由中咨华宇董事长郭少山接任，表明南方泵业、中咨华宇、金山环保的业务融合、协同发展正在逐步推进，而其以环评业务为核心，进行环保业务导流与统筹的战略将逐步落地。目前，公司公告的导流PPP项目或工程项目还不多，未来发挥协同效应后，提升空间将更大。
        2016年下半年我们的环保投资策略围绕"PPP"展开，推出水环境综合治理（大P）、环评（前P）、环境监测（中P）、环卫（后P）四大主线；并辅以广义环保中的工业节能投资线路。而目前确立环评业务为核心、进行环保业务导流与统筹战略的中金环境是我们"5P"框架体系下当之无愧的"前P"（环评）龙头，维持"强烈推荐-A"评级。我们预计，公司2016-2018年将实现归属净利润分别为5.2亿元、7.1亿元、9.2亿元，对应EPS分别为0.78元、1.07元、1.38元，若中咨华宇前期PPP项目拓展较好，还有业绩超预期可能，按2017年PE估值30倍给予目标价32元。
        8，  风险提示：管理融合风险；污泥新技术推广低于预期，订单结算进度低于预期。