事件：公司发布三季报，前三季度实现营收1164亿元，同比上涨4.5%，归母净利润128亿元，同比上涨16.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季度实现营收389亿元，比去年同期增长34.6%，单季度归母净利润33亿元，比去年同期增长23.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非净利润31亿元，较去年同期大幅增长61.2%。
　　市场回暖叠加东芝并表，大幅提升公司营收利润。公司收购东芝家电80%股权，于16Q3开始并表。Q3东芝实现收入39亿元，单季度实现盈利，但今年整体仍处于亏损状态。并购东芝，一方面使得公司收入规模更进一步，随着业务整合完毕，预计最迟2018年开始贡献利润；另一方面，借助东芝渠道和品牌影响力，完善国际布局。扣除东芝并表影响，公司前三季度营收同比增长1%，归母净利润同比增长16%，第三季度空调市场回暖，公司空调内销同比增长达到30%，主营业务整体向好，扭转了上半年营收规模微幅下跌趋势。
　　产品结构优化，毛利率水平提升。公司收益质量有所提升，前三季度综合毛利率28%，单季度毛利率水平达到29%，比去年同期增长2个百分点，主要得益于消费升级带来产品结构优化，高端产品占比提升。同时，前三季度期间费用率15%，比去年同期下降0.4个百分点，收益质量进一步提升。
　　KUKA收购进展顺利，“双智”战略深入布局。截至三季报披露日，欧盟、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查的交割条件均已获得满足。尚需通过美国外资投资委员会(CFIUS)和国防贸易管制理事会(DDTC)审查，最迟在2017年3月31日之前完成。收购库卡有力推动了公司“智能制造”和“智能家电”的“双智”战略，一方面在现阶段进行产品线自动化的改造，另一方面为未来深入切入机器人领域进行提前布局。
　　盈利预测与投资建议。受并表及三季度业务情况影响，我们略微上调盈利预测，预计2016-2018年EPS分别为2.36元、2.65元、2.92元，未来三年净利润将保持14%的复合增长率，参考万得白色家电行业一致预期均值（刨除转型股票和小家电）给予公司2017年13倍估值，对应目标价34.45元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动，汇率波动，并购企业业绩实现或不及预期的风险。