事件: 东江环保2016年10月30日晚间发布2016年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年1-9月,东江环保实现营业收入18.65亿元,同比增长6.57%,归属上市公司股东的净利润3.80亿元,同比增长43.85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除一次性因素后,公司的扣非归属母公司净利润为2.74亿元,同比增长10.58%。基本每股收益0.44元,同比增长41.94%。
另外,公司预计2016年全年的净利润增长率为20%·50%,即归属净利润为4.0~5.0亿元。
评论: 1、收入业绩增长,主要因无害化业务增长以及完成清远东江和湖北东江的转让 公司1-9月归属上市公司股东的净利润3.80亿元,同比增长43.85%;第三季度单季归属净利润1.74亿元,较去年同期0.91亿元,增长0.83亿元,同比增长91.21%。公司第三季度单季归属净利润的同比增速,较2016年上半年归属净利润同比增速19.08%大幅提高。 公司前三季度业绩和增长基本符合我们和市场的预期。
2)期内完成清远东江及湖北东江股权转让,带来投资净收益约1亿元。
3)扣非后净利增长10.58%, 如不考虑废旧家电业务剥离、税收政策影响以及财务费用增加等因素,实际增长逾20%。
6、投资建议
公司2015年新增资质超过65万吨,可保证16年业绩高增长。2016年投运及并购的资质也将为2016、2017年的增长添砖加瓦。
较为保守的盈利预测:若国际有色金属价格在当前反弹之后受全球宏观经济疲软影响再次下跌,并影响资源化收入。再仅考虑目前已有的新增产能陆续投运,按照比较保守的投产进度计算,我们预测2016-2017年归属净利润为4.3亿元、5.8亿元,对应目前股本8.69亿股的EPS为0.44元、0.67元。
较为乐观的盈利预测:若有色金属维持目前价位不变或略有反弹,各项已有资质和项目按照计划进度如期投运,再考虑公司未来外延并购获得的产能和收益,我们估测2016-2017年归属净利润为4.8亿元、6.6亿元,对应目前股本8.69亿股的EPS为0.55元、0.76元。
公司10月31日收盘价18.92元/股,对应2017年EPS0.76的PE为25倍,远低于公司历史平均估值35~40倍。鉴于公司归母净利润年增长约30-40%,未来若危废行业需求爆发公司可享受龙头的先发红利,未来业绩弹性较大。
给予2017年30~35倍估值给予目标价22.8元/股~26.6元/股,建议及时关注公司的投产进度。
7、风险提示
国际大宗商品继续跌价影响资源化产品价格。产业并购基金进度落后。项目投产进度晚于预期。并购进度和规模不达预期。大盘系统性风险。