10月27日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入7.92亿元,同增22.08%;归母净利润2.38亿元,同增32.71%;单三季度实现归母净利润697万元,同增250.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计全年归母净利润3.68-5.53亿元,同增0%-50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主推品种表现良好,净利率达历史新高
2016年前三季度,公司主推品种登海605、登海618凭借其良好的抗性、高产、早熟、耐密及易于机收的特点,在产品市场上展现出强大的竞争优势。预计全年推广面积将分别突破1700万亩和180万亩。市场销售的火爆直接反映在公司的预收款项中,随着16/17销售季的来临,公司三季度末预收款项达到5.75亿元,较期初增长69.47%,同比上升19%。同时税负压力减少和销售价格提高也拉升了公司净利率,2016前三季度公司净利率达到历史最高的30%,同比上升2.4个百分点。
行业集约发展,种业龙头受益
近年来,我国种子行业进入规模化集约化发展阶段,集中度不断提升。2010年我国种子行业公司8700余家,2015年降低到4400家,按照国家规划到2020年将降低至1000余家。作为玉米种子行业龙头,登海种业将从多方受益。
主推区域不同,政策影响有限
2016年农业部决定重点调整“镰刀弯”等非优势地区的玉米种植面积,预计今年将调减1000万亩以上,到2020年减少玉米种植面积5000多万亩。而公司主要品种登海605 、登海618 、先玉335 属夏玉米种,主要推广地区集中于黄淮海平原,所受影响有限。
盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年公司归母净利润为4.8/6.1/8.1亿元,EPS为0.55/0.69/0.92元,给予17年30-35倍PE得出一年内目标价区间为20.70-24.15元,较现价具有19%-39%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示:自然灾害影响制种,行业高库存影响销售进度。