中信证券2016年第三季净利润为27亿元人民币，同比下降23％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】母公司层面利润相当于合并利润的83.7％，这可能反映第三季的非中国业务表现相对较弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体而言，我们将2016年/2017年每股盈利预测下调3％/4.4％，以反映我们对非中国业务和投资收益的预测趋向保守。我们维持持有评级，但将目标价由17.60港元下调至16.70港元（1.21倍2016年市净率（此前为1.28倍），基于戈登增长模型；beta值为1.43，权益成本为10.10％，中期净资产收益率为10.8％（此前为11％））。
        投资亮点
        非母公司层面第三季利润贡献不大。母公司层面净利润占2016年第三季合并净利润的83.7％，远高于首三季的72.5％。虽然公司业绩没有披露相关细节，但我们认为非母公司层面的利润贡献相对较小，主要是由于非中国业务表现相对较弱和投资收益较低所致。由于第三季资管收入同比增长12％，因此我们认为利润较弱与华夏基金无关。
        第三季净利息收入保持稳定。中信证券净利息收入在第一季和第二季分别同比下降32％和41％后，于第三季同比增长4％至7.37亿元人民币，因为去年的融资融券余额的高基数效应已经大致消褪。
        经纪佣金率的下行压力可控。根据WIND数据，中信证券第三季经纪业务市场份额为5.83％，与上半年的水平相若。在母公司层面，我们估计第三季的经纪佣金率为3.85个基点，略低于第二季的3.92个基点，这反映经纪佣金率的下行压力可控。
        第三季净投资收益相对疲弱。在第三季，公司净投资收益为15亿元人民币，若与上半年的41亿元人民币相比，第三季相对较弱。虽然第四季有机会赶上，但如果第四季的大盘行情没有太太改善，则可能会较难。因此，我们将2016年/2017年每股盈利预测下调3％/  4.4％，以反映我们对非中国业务和投资收益的预测趋向保守。