事项：华夏银行公布16年三季度报，2016年三季度实现归属上市公司股东净利润同比增5.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总资产2.27万亿元（+16.59%，YoY）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中贷款+18.2%,YoY;存款+2.95%,YoY。营业收入+10.3%,YoY。手续费净收入+31%,YoY，占主营业务净收入比重22.76%。成本收入比34.67%（+1.34pct，YoY）。不良贷款率1.60%（+23bps,YoY），拨贷比2.72%（+15bps,YoY），拨备覆盖率169.96%（-17.39pct,YoY）。公司核心一级资本充足率8.59%（-23bps,YoY）,资本充足率11.76%（+89bpsYoY）。
　　平安观点：
　　规模稳中有升，手续费收入增幅较大
　　公司16年三季度净利润同比增速5.1%，增速维持稳定(VS上半年6.1%,一季度7.1%)。公司生息资产规模同比增17%，主要来自贷款（+18.2%,YoY）以及证券投资（+42%,YoY）。在客户存款增长缓慢的背景下（+3%，YoY），发行债券成为重要的资金来源（+456%，YoY）。受益于规模的持续扩张，公司净利息收入在息差（期初期末）收窄（-26bps，YoY）的情况下同比增长4.3%。
　　三季度手续费净收入同比增长31%，手续费增速大幅高于净利息收入增速。
　　净息差持续收窄
　　我们测算公司三季度期初期末净息差为2.23%，环比下降2bps，净息差持续收窄。净息差收窄主要受贷款重定价和利率市场化的影响，贷款收益率收窄幅度大于存款成本率收窄幅度。但在行业整体净息差持续收窄的背景下，公司受益于已发行债券资金成本的下降，部分对冲了存贷利差的收窄的影响。
　　不良率小幅上行，拨备计提力度加大
　　公司16年三季度不良贷款率1.60%（+4bps，QoQ），加回核销之后的第三季度单季年化不良生成率0.83%（-13bps，QoQ），环比下降13bps，生成速度有所放缓。单季信用成本率为1.4%（+41bps，QoQ），受资产质量持续下行的影响，公司计提力度加大，在贷款余额环比增加3.25%的同时，拨备余额环比增加9.39%，拨备覆盖率环比上升4.83pct至169.96%，拨贷比环比上升15BP至2.72%，拨备计提的上升是三季度利润增速的下降的重要原因之一。
　　投资建议：公司规模持续扩张，净利润增速维持稳定增长，拨备覆盖率和拨贷比虽有提升，但未来拨备计提压力依然较大。我们维持公司16/17年净利润增速4.8%/6.4%,目前公司股价对应2016年PE5.62x/PB0.83x，估值低于股份制同业平均水平，进一步下行空间有限，维持“推荐”评级。
　　风险提示：资产质量恶化超预期。