投资要点
公司新签合同增速达到近年来的峰值,主要源于工程承包业务新签合同额的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年前三季度公司新签合同6790.33亿元,同比增长22.04%,为近五年来的最高增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益于前期房地产销售的复苏,房地产新签合同额增长较快;此次公司新签合同总额的增长主要源于工程承包订单的快速增长,其中城市轨道工程和市政工程新签订单大幅增长,符合我们的判断。
公司2016年前三季度实现营业收入4238.85亿元,同比增长2.62%,Q3业绩加速增长。Q1、Q2、Q3收入分别同比增长1.15%、1.71%、4.66%,季度收入呈现逐季加速增长的趋势,主要源于公司订单加速增长;Q1、Q2、Q3的净利润分别同比增长12.09%、7.05%、18.59%,三季度净利润增速较快。
公司2016年前三季度实现综合毛利率9.77%,同比下降1.22%。公司在Q1、Q2、Q3的毛利率分别同比上升0.16%、-1.41%、-2.07%,Q2、Q3毛利率下主要源于"营改增"的影响。前三季度的净利率为2.29%,较去年同期提升0.21%,在毛利率下降的情况下,净利率有所提升主要源于营业税金及附加的占比的下降。
前三季度期间费用率为5.69%,较去年同期提升0.08%,分项来看:公司销售费用率为0.65%,较去年同期提升0.06%;管理费用率为4.27%,较去年同期上升0.34%;财务费用率占比为0.77%,比去年同期下降0.32%,主要系融资成本下降所致。值得注意的是,公司的营业税金及附加的占比同比下降1.54%,主要系营改增所致。
公司2016年前三季度资产减值损失占比为0.09%,同比下降0.08%,主要系公司应收款计提的减值准备较上年同期减少;前三季度每股经营性现金流净额为-0.70元,同比下降1.44元/股,付现比的提升是现金流恶化的主要原因。
从资产负债表端来看:其他应收款及预收款大幅增长,公司后续收入有望加速。其他应收款余额为542.95亿元,较期初增长35.13%,主要系公司保证金、押金增加所致;预收款余额为1022.85亿元,较期初增长34.62%,主要系公司本期预收客户购房款增加所致。
盈利预测与评级:预计2016-2018年公司的EPS分别为1.08元、1.30元和1.50元,对应PE分别为9.5倍、7.9倍和6.8倍,维持公司"增持"评级。.
风险提示:宏观经济不景气、海外市场风险、汇率波动风险