一、事件概述
公司发布2016年三季报:前三季度累计实现营收26.3亿元,同比增长23.7%;归母净利润4.2亿元,同比增长44.5%;EPS为0.65元,业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
收入、利润快速增长 受益吉利带动明显
2016年前三季度累计实现营收26.3亿元,同比增长23.7%,三季度单季实现营收9.6亿元(占前三季36.5%),同比增长40.5%,环比9.1%;前三季度累计实现净利润4.2亿元,同比增长44.5%,三季度单季实现净利润1.6亿元(占前三季38%),同比增长92.7%,环比8.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
收入、利润快速增长主要源于:1)受益吉利崛起明显,公司的减震、内饰等供应吉利博瑞博越等热销车型;2)适配车型存在新老交替,新车型利润率相对老车型高;3)去年同期3季度受行业销量下滑,主机厂施压利润率下行基数较低。
毛利率、净利率大幅提升 费用率稳步降低
公司三季报毛利率30.23%,同比上升1.84个百分点;净利率16.19%,同比上升2.29个百分点,同时,从年初以来,公司净利率呈现稳步上升趋势,一季报-三季报依次为15.84%、16.16%和16.19%。整体利润率大幅提升源于适配车型存在交替,行业销量良好同比去年主机厂压价小,毛利率高的业务增速较快占比提升。
此外,公司销售费用率4.94%,同比下降0.17个百分点;管理费用率9.24%,同比提升0.46个百分点。
受益吉利绑定通用后续增长动力强劲
传统业务减震和内饰合计收入占比90%左右,其中减震(贡献收入50%左右)产品供应吉利热销车型,受其带动效应明显,同时绑定通用汽车大客户,E2XX平台8年10亿元订单和GEM平台6年16.8亿订单前后接力保证该领域业务快速增长;内饰(贡献收入40%左右)今年迎来恢复性增长,明年有望受益车内空气质量强制性法规,其自主研发的环保材料玉米纤维制作的内饰产品已供应博瑞博越等车型。此外,金属控制臂体量虽小(贡献收入7%左右),但受益行业轻量化趋势和客户快速拓展,低基数下保持高速增长。
电子真空泵随产能投放加速放量 智能汽车龙头呼之欲出
公司精准卡位智能汽车执行层,目前主要集中在汽车底盘控制技术的制动领域,第一款产品电子真空泵随产能投放加速放量,未来有望在转向等领域布局;同时,公司外延预期强,有望在ADAS产业链上全布局,未来作为一级供应商整合环境、感知等模块独立推动智能驾驶系列功能,智能汽车龙头呼之欲出。
三、盈利预测与投资建议
公司传统减震、内饰等业务快速增长提供高安全边际,看好公司未来智能汽车领域布局和表现,不考虑外延和定增,预估2016、2017和2018年EPS分别为0.88、1.10和1.38,对应PE为34倍、27倍和21倍,维持"强烈推荐"评级。
四、风险提示:汽车行业销量不及预期;电子真空泵业务拓展不及预期