由于去年大盘大幅调整导致基数较低,海通证券2016年第三季净利润同比增长131%至21亿元人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特别值得留意的是,公司2016年第三季少数股东权益为负222亿元人民币,对比2015年第三季为正数1.47亿元人民币,这主要是由于海通国际(0665.HK)去年录得季度亏损。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而,由于市场状况不佳,环比而言2016年第三季净利润仍下降16%。总的来说,我们将2016/2017年每股盈利预测下调5%/ 5.4%,以反映净投资收益预测趋向保守。我们将戈登增长模型目标价从15.30港元下调至14.60港元(1.3倍2016年市净率(此前为1.37倍),beta值为1.36,权益成本为9.8%,中期净资产收益率10.6%(此前为10.8%))。维持持有评级。 投资亮点
由于去年基数极低,2016年第三季实现强劲同比增长。尽管海通证券2016年第三季大部分业务的收入同比下降,但仍然净利润仍同比增长131%至21亿元人民币。在2015年第三季,由于市场环境较差,公司录得净投资亏损(包括公允价值调整)13.7亿元人民币,而在2016年第三季,净投资收益为17.5亿元人民币。 公司同时受益于海通国际盈利复苏。去年第三季股市大幅调整,影响了海通国际的表现,海通证券因此录得1.47亿人民币的正数少数股东权益。2016年第三季,海通证券少数股东权益回到正常水平,录得负2.22亿元人民币,这反映海通国际录得盈利。 经纪业务的市场份额大致稳定,但佣金率下调幅度较大。根据WIND数据,我们估计海通证券2016年第三季的市场份额为4.7%,与2016年上半年的水平相若。然而,经纪业务的佣金收入仍下降23%至11.7亿元人民币。由于第三季总体市场成交量接近第二季水平,这或反映海通证券在第三季大幅下调了佣金率。 由于对投资收益的预测趋向保守,我们将各年每股收益预测下调5%。从2016年首三季业绩来看,我们认为我们的盈利预测有一些下行风险。由于市场行情不算炽热,我们将2016/2017年净投资收益预测下调6.2%/ 5.2%后,并因此将每股盈利预测下调5%/ 5.4%。