公司发布三季报，前三季度实现营收25.8  亿元，同比增长0.39%，实现归母净利润1.0  亿元，同比增长42.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期公司经营稳定，利润增厚主要来自投资收益、政府补贴和技术输出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）蒙维项目成本优势明显，预计蒙维项目投产将有效增厚公司利润，进一步巩固公司行业龙头地位。PVA  落后产能出清正在进行，价格有望触底回。预计公司2016  年至2018  年实现净利润1.41/2.43/3.28  亿元，对应2016-2018  年PE  为53/31/23  倍。首次覆盖，给予推荐评级。
        经营稳步改善：公司报告期实现营业收入25.8  亿元，同比基本持平；实现归母净利润1.00  亿元，同比增长42%。业绩增长的原因一方面是PVA  行业逐步企稳，公司经营稳步改善，另一方面是公司二季度技术出口贡献了1592  万元净利润。
        蒙维项目开车有望大幅增厚利润：公司内蒙项目10  万吨特种PVA  项目已开始试车，60  万吨废渣循环利用项目即将试车。根据测算，蒙维PVA综合成本比公司巢湖本部成本低2000  元左右，新产能的投放将进一步提升公司业绩。新产能的投放，将使公司PVA  总产能达到25  万吨，全球第一，进一步巩固公司行业龙头地位。此外，公司蒙维富余的部分低成本醋酸乙烯产能，可以运往广维工厂继续加工成VAE  或PVA，有望帮助广维工厂减亏。
        落后产能逐步退出，竞争格局有望逐步改善：目前中国PVA  统计产能达到135.1  万吨，按照2015  年69.7  万吨的产量计算，开工率不足52%。
        然而由于行业低迷多年，PVA  行业实际有效产能已经大幅降低，随着行业集中度上升，龙头议价能力加强，PVA  价格有望逐步企稳回升。
        PVB  项目有望打破垄断，替代进口：PVB  树脂主要用于生产安全玻璃，包括汽车前挡风玻璃及高层建筑安全玻璃。高端产品主要依赖进口，尤其是汽车前挡风玻璃用PVB。公司已经拥有8000  吨PVB  树脂产能，目前接近满产。随着公司工艺技术的成熟，品质不断提升，目前从性能指标上看，已经与进口高端产品接近，有望进入下游高端汽车玻璃用PVB产业链，打破国外技术垄断，未来前景值得期待。
        风险提示：PVA  价格持续低迷，蒙维项目进展不顺利。