事件
公司公布三季报,前三季度公司实现收入461.71 亿元,同比增长0.64%;实现归母净利润43.9 亿元,同比增长20.69%;实现扣非净利润为35.99 亿元,同比增长8.21%;EPS 为0.72 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
收入保持稳定,扣非净利润实现较快增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司Q3 收入同比增长2.27%,基本实现了稳定。我们认为一方面液态奶实现增长,主要还是安慕西、金典、畅轻等核心品类实现了较快增速;另一方面,Q3 公司的奶粉相比上半年有所恢复,随着新政推出,我们看好公司奶粉业务长期发展。Q3 公司扣非净利润同比增长达到23.65%,增速有明显恢复。
公司毛利率大幅提升,销售费用率同比下降。公司Q3 毛利率为38.74%,同比增加3.28 个百分点,我们认为这主要还是因为原奶仍然处于相对较低价格。我们预期原奶价格之后会有逐步回升,但是幅度不会太大,如果行业竞争有所减缓,会有利于公司盈利提升。公司Q3 销售费用率为22.92%,同比下滑0.3 个百分点,一方面我们认为Q3 竞争略有趋缓,但依然激烈;另一方面去年Q3 开始行业竞争加剧,所以去年基础相对较高。前三季度公司管理费用率同比提升1.3 个百分点;财务费用大幅下降,主要因为借款利率下降,以及汇兑损失减少。
公司拟收购中国圣牧,未来有望大力发展有机奶。公司公告拟收购中国圣牧37%股权,然后进行要约收购,可能持股比例会提升。此次收购有利于整合圣牧沙漠有机奶与伊利全国渠道,协同效应将促使圣牧有机奶业务迅速增长;也使公司获得优质的有机奶源;此外公司还将获得香港上市平台,有利于增强国际影响力以及进行海外融资。
财务预测与投资建议
投资收益和营业外收入超预期,我们上调公司2016-2018 年EPS 至0.92、1.03、1.21 元(原预测为0.89、1.02、1.18 元)。结合可比公司估值,我们给予公司2017 年23 倍PE,对应目标价23.69 元,维持买入评级。
风险提示:行业需求放缓的风险,非公开发行具备不确定性,食品安全风险