核心观点
        2016  年前三季度公司营业收入和净利润分别同比增长24.03%和72.93%，扣非后净利润同比增长63.90%，其中第三季度单季实现营业收入和净利润分别同比增长10.86%和20.93%（货品销售减少、资产减值损失增加），业绩增速环比上半年略有放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2016  年全年净利润变动幅度在33.86%-83.33%之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第三季度公司综合毛利率环比上半年提升8.19pct，主要是公司业务进一步转型，高成本的成衣销售占比迅速减少所致。前三季度公司期间费用率为13.29%，其中销售费用率为5.18%，管理费用率为10.55%。三季度末，公司应收账款较年初增长54.36%，主要是业务量迅速增加，结算周期加长，回款速度减缓所致；存货较年初减少31.12%，公司强化电商综合服务商角色，减少自营产品比例。
        前三季度公司经营活动净现金流同比增长335.52%，理财产品利息收入增长使得投资收益同比增长298.17%；基于谨慎性原则，应收账款计提增加导致公司前三季度资产减值损失增加338.47%。
        “多品类+多品牌+多渠道”三维立体化发展，积极实践“造品牌、建生态”战略。
        16  年以来，在稳固南极人品牌建设、夯实电商基础和推进柔性供应链园区的基础上，公司先后公告收购卡帝乐鳄鱼（CCPL）95%股权丰富公司品牌品类、与韩国网红经纪公司MUNMU  成立合资公司运营网红并推出网红品牌、三季报披露同时公告拟投资文化传播公司喜恩恩17.65%股权并在后续将继续增资，逐步分梯度建设IP  品牌、CP  品牌到个人品牌的品牌矩阵。9  月，公司公告拟全资收购移动数字营销公司时间互联，开拓新兴营销渠道的同时并发展工具类业务。在南极人单一品牌增速放缓的背景下，我们预计公司未来可能继续通过外延并购的方式扩充品牌品类，并积极建设“造品牌“的相关配套工具，突破单一品牌瓶颈，建设多品牌、多品类、多渠道的立体化电商生态圈。
        财务预测与投资建议
        根据三季报，我们小幅下调公司收入增速预测，不考虑卡帝乐鳄鱼并表、收购时间互联、合作韩国网红经纪公司的影响，预计公司16-18  年每股收益分别为0.19元、0.28  元与0.42  元（原预测为0.21  元、0.32  元与0.45  元），参考可比公司估值，给予公司17  年47  倍市盈率，对应目标价13.16  元，维持“增持”评级。
        风险提示：第三方平台依赖风险、财务风险（包括应收账款、部分会计科目的处理风险）、产品质控风险、运营管理风险和品类扩张的不确定性风险等。