一、事件概述
公司于 10 月 30 日公布了三季度报告:前三季度公司实现营业收入 1163.78 亿元,同比增长 4.49%;实现归属于上市公司股东的净利润 128.08 亿元,同比增长 16.31%;前三季度实现稀释每股收益 1.99 元;其中,第三季度因合并东芝家电增加主营业务收入38.74 亿元,增加归母净利润 0.20 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
东芝并表与空调回暖带来三季度单季收入大幅增长
公司三季度单季营收 388.56 亿元,同比增长 34.61%,扭转今年上半年营收同比下滑的局面;单季度归母净利润 33.12 亿元,同比增长 23.20%,主要原因一是第三季度东芝家电并表带来公司主营业务收入和归母净利润分别增加38.74亿元和0.20亿元;二是空调去库存结束,空调出货量提升带来收入增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来随着空调业务持续回暖以及东芝与公司整合后协同效应发挥,预计公司全年营收增速将保持稳定。
成本管控有效,毛利率与净利率双提升
前三季度公司毛利率同比增长 1.70pct 至 27.97%,主要是由于生产成本下降所致。
期间费用率前三季度同比下降 0.48pct 至 14.96%,其中受利息收入增加及人民币汇率贬值影响公司财务费用率下降 0.87pct 至-0.78%,因加大营销投入导致销售费用率同比提升 0.20pct 至 10.54%,此外,管理费用率同比提升 0.20pct 至 5.11%。综合影响下,公司前三季实现净利率 11.82%,同比提高 1.20pct。
收购库卡事宜稳步推进
公司收购库卡进程稳步推进,预计将持有库卡 94.55%股权。目前公司要约收购涉及的关于欧盟、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查的交割条件均已获得满足,尚需通过美国外资投资委员会(CFIUS)和国防贸易管制理事会(DDTC)审查,两项审查最迟于 2017 年 3 月 31 日前完成。未来成功收购库卡将极大程度上提升美的智能制造能力,推动“双智战略”实施,保障公司业绩稳增。
T+3 模式推广有助于公司经营效率提升
公司下半年开始将小天鹅的 T+3 模式推广至空调、冰箱事业部,加强通用化、模块化设计,加大柔性化、自动化和精益化制造升级,随着 T+3 定制模式深化推广,公司资金与存货周转方面均将得到优化,经营效率将进一步提升。
三、盈利预测与投资建议
空调行业去库存结束,公司空调业务营收回暖;东芝业务并表致单季度营收快速增长,增长态势未来有望持续;成本控制有效,盈利能力提升;T+3 订单模式推广将进一步提升公司运营效率;海外收购稳步推进,业绩稳增可期。我们预测 2016 年至 2018 年公司 EPS 分别为 2.33 元、2.68 元、3.03 元,对应的 PE 分别为 11.5 倍、10.0 倍、8.8 倍,继续给予强烈推荐评级。