核心观点
公司公布三季报,业绩基本符合预期:前三季度,公司实现营业收入164.45亿元,同比增长4.12%;实现归母净利润14.61 亿元,同比增长10.78%,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单独就第三季度而言,公司实现营业收入61.83 亿元,同比增长6.99%;实现净利润4.19 亿元,同比增长13.71%;实现扣非后归母净利润3.54 亿元,同比增长17.10%,增速较上半年有所提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一方面,推测十一以来海南整体旅游市场的回暖趋势及公司恢复团客合作对公司业绩提升起到积极效应;另一方面,在汇兑损失同比大幅减少的影响下,公司前三季度财务费用大幅降低(-2975.52%)亦对公司利润提升有所帮助。
短期关注首都机场招标进展,有望带动公司经营再上台阶:首都机场招标时间结点渐近,博弈机会仍在。首都机场日上免税店现存50 亿左右的营收体量十分可观,即使中免获得部分经营参与权,亦有望带动公司业绩再上一个台阶。同时上海机场免税店合约也将到期,北京机场店的招标结果亦有可能成为较有效的参照。
中长期关注国企改革推进,旅行社及市内免税资源整合空间大:公司与港中旅的重组正在积极推进中,目前中国旅游集团与公司之间保持人员独立、资产完整、财务独立;集团保证上市公司具有独立经营能力:在采购、生产、销售、知识产权等方面均保持独立。此前披露的港中旅《收购报告书》中明确指出了港中旅在旅行社及市内免税业务与上市公司业务重合情况,并重申将于本次集团重组、上市公司股权划转完成后五年内,通过一定方式(包括但不限于委托管理、资产重组、业务整合等)将重合业务逐步减少并最终消除。未来,上市公司将以“旅行社+免税业务”为主业,有望整合港中旅旗下中国旅行社及市内免税牌照,继续增强海内外运营实力,想象空间较大。
财务预测与投资建议
我们维持对公司16-18 年的每股收益预测1.75/2.04/2.37 元, 维持公司16年31 倍PE,目标价54.25 元,维持买入评级。
风险提示
海棠湾、各地免税店经营低于预期;国企改革及机场招标进展不及预期等。