■ 三季度净利润同比跌幅收窄,综合收益转正
■ 寿险结构调整,新单增速大幅放缓,财险保费增速继续疲软
■ 中国太保2017E P/EV为0.81倍,低于其上市以来约1.2个标准差左右,长期来看有吸引力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持其买入评级不变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是需要指出的是短期市场风险和公司疲软的三季度业绩或许会带来公司股价的调整,建议投资者关注调整后明年业绩期的反弹机会。 单季度利润降幅收窄,综合收益转正 中国太保三季度单季度净利润26.9亿元,同比下滑28%,好于上半年(上半年同比下滑45.6%),带动公司前三季度净利润降幅收窄至下滑41%。公司三季度归属母公司权益季度环比增长3.2%,三季度实现综合收益40亿元,大幅好于去年同期的亏损15.8亿元。净利润方面,太保与新华表现相当,但是弱于平安和国寿三季度增速。 由于结构调整和高基数,寿险新单增速大幅放缓 公司三季度单季个人业务期缴新单保费收入同比仅增长2.7%,大幅慢于上半年(上半年同比增长71.7%)。我们认为公司新单保费增速放缓主要原因有两点:1)公司三季度主动进行了产品结构调整;2)公司去年同期的保费基数过高。我们估算三季度NBV同比增长10%左右,拖累前三季度NBV增速至40%左右,大幅低于上半年(上半年同比增长56%)。在寿险新单保费增速和NBV增长方面,我们估计太保三季度的的表现显著弱于平安、新华和国寿。 财险保费疲软,预计成本率依然承压 公司三季度单季度财险保费收入同比下滑1.3%,主要是车险同比下滑1.9%所致,而同业PICC和平安财险均能保持10%以上的增长。公司放慢保费增长主要是想提升承保利润率,但是我们估计公司并未达到理想的效果。虽然公司上半年成本率有所优化,但是对比同业PICC和平安财险显得亮点不足。在车险市场强者愈强的时代,我们认为太保财险将继续在平安和PICC的压力下艰难提升业务品质,因而业务质量改善将十分缓慢,不利于公司估值修复。 维持买入评级,交易机会或在明年春季 中国太保2017E P/EV为0.81倍,低于其上市以来约1.2个标准差左右,长期来看有吸引力。我们维持其买入评级不变。我们太保的目标价33.07港币是基于2017E 0.8倍每股寿险业务内含价值+2倍每股新业务价值+1倍每股其他业务净资产和港币兑人民币汇率为0.89。但是需要指出的是短期市场风险和公司疲软的三季度业绩或许会带来公司股价的调整。中国太保股价今年四月份来一直持续落后行业,主要是其财险业务改善低于预期,我们认为这一点或将持续地压制其估值,投资者短时间内很难看到财险业务的显著改善。我们建议投资者关注四季度其股价调整后,明年业绩期的潜在反弹机会。