投资要点：
        业绩增长346.93%，符合预期：公司发布三季度业绩公告，2016年前三季度实现营业收入85.25  亿元，同比增长204.26%，归属母公司净利润10.99  亿元，同比增长346.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应EPS  为0.55  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，第三季度实现营业收入21.01  亿元，同比增长87.19%，环比下降50.15%；归属母公司净利润2.38  亿元，同比增长84.94%，环比下降60.01%。3  季度EPS  为0.12  元。公司此前预告1-9  月份业绩增长330-350%，此次业绩符合预期。
        3  季度需求急冻、价格下跌，业绩环比下滑；成本端下降更为显著，毛利率环比改善，费用上升影响净利释放：630  抢装结束后行业需求急速回落，同时新增产能也陆续投产，供给严重失衡，产业链价格快速下跌。受此影响，公司业绩环比出现大幅下降，分业务来看：1）测算公司3  季度单晶硅片出货1.2GW左右，贡献收入13  亿元左右。2）组件方面，测算公司3  季度出货200MW  左右，贡献收入约6.3  亿元。毛利率方面，公司3季度毛利率27.16%，分别同比、环比上升2.35、0.37  个百分点，主要是因为硅片占比提升，同时硅片和组件的成本端硅料和电池价格三季度跌幅分别达到38%、35%，显著高于硅片和组件的27%、15%的跌幅。前三季度毛利率为26.20%，同比提升了3.75  个百分点，主要是因为硅片非硅成本的快速下降以及组件成本超跌和规模优势。3  季度净利率12.89%，同比、环比下降了0.14、2.79  个百分点，主要是因为三季度费用率上升及减值计提较多所致。前三个季度净利率同比提升了4.11  个百分点至12.89%。
        四季度光伏需求弱复苏；明年上半年公司业绩有压力：8  月份以来的各地领跑者计划陆续开始招标建设，同时四季度为光伏行业传统旺季，预计光伏装机四季度将迎来弱复苏。根据Solarzoom  最新数据，进入四季度，光伏产业链价格反弹，目前单晶硅片、单晶组件已较最低点分别反弹16.33%、6.35%。
        公司已公告2016  年单晶组件执行订单达3.01GW，订单充足，领跑者计划近期招标工作陆续开展，将斩获更多订单；同时产能持续扩张，目前硅片、组件产能已提升至7.5GW、5GW。前三季度，公司累计实现组件、硅片销售约1.1GW、4GW，预计全年出货将达到2.0GW、5.5GW。考虑到1）今年上半年的基数较大，明年上半年新增装机量有可能会弱于今年上半年，2）产业链价格同比大幅下跌，以及利润率的下降，明年上半年公司业绩将承压。
        期间费用率下降，存货、应收账款周转加快，现金流充裕：公司2016Q1-3  的期间费用率下降1.93  个百分点至8.74%，其中销售、管理、财务费用率分别较2015Q1-3  上升了0.82、下降了1.22、1.52  个百分点至2.19%、6.18%和2.29%。公司2016Q1-3预收款项3.14  亿元，同比增加了1.49  亿元；同期经营活动现金流为0.94  亿，同比增加7.08  亿，主要是销售商品取得现金增加。存货周转天数71.15  天，同比减少了134.27  天；应收账款周转天数54.75  天，同比减少了21.61  天。
        再次推出股权激励计划，完善内部激励机制：近期，公司公布第二期限制性股票激励计划，拟向公司1371  名中层管理人员及核心技术人员授予1890  万股限制性股票，授予价格为7.06  元。其中首次授予1512  万股，预留378  万股。激励计划方案中规定首次授予的限制性股票将分4  期解禁，解禁比例分别为20%、25%、25%、30%，解禁条件分别为：1）2016-2019  年公司收入较2015  年增长不低于60%、90%、110%、125%；2）2016-2019  年公司净利润较2015  年增长不低于75%、90%、105%、120%，对应的净利润分别不低于9.1  亿元、9.89  亿元、10.67  亿元、11.45  亿元，EPS  分别为0.46  元、0.50  元、0.54  元、0.58  元。激励计划将进一步完善公司内部激励机制，提高员工的工作热情。
        持续投资单晶硅棒产能，保障硅片产能扩张：公司发布两则硅棒产能建设公告：1）投资41  亿元建设云南丽江5GW  单晶硅棒、保山5GW单晶硅棒项目。2）变更宁夏隆基800MW  单晶硅棒项目为1GW。近年以来，公司单晶硅片和组件产能持续增长，根据公司计划，2016、2017  年底单晶硅片产能将分别达到7.5GW、12GW。为了匹配硅片产能扩充，公司近年来也陆续投资单晶硅棒产能：通过增发募投宁夏隆基800MW（已变更为1GW）、银川1.2GW  单晶硅棒项目，将于2016  年底建成投产；通过投资马来西亚古晋隆基300MW  单晶硅棒产能，将于2017  年3  季度建成投产；此次投资云南丽江、保山的10GW单晶硅棒产能将于2018  年上半年陆续投产。届时将有效保障公司单晶硅片产能的扩张。
        投资建议：我们预计公司2016-2018  年的净利润分别为13.03、15.38、17.53  亿元，对应EPS  分别为0.77  元、0.96  元和1.11  元，业绩增速高达161.52%、25.76%和15.53%。给予公司2017  年20  倍PE，对应目标价18  元，维持“买入”的投资评级。
        风险提示：单晶发展低于预期等