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研究报告:招商证券--行业研究--食品饮料业月报-具有自主定价能力的高端消费品要用“公允市盈率”定位(推荐)-070207

行业名称: 股票代码: 分享时间:2007-02-07 12:32:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: 研报作者: 朱卫华,黄珺
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小:   分享者: tb****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  贵州茅台(600519)股价100 元只是三年160 元过程中的一个小站。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们这
里要提出“公允EPS”与“公允市盈率”的概念,这一概念目前我们仅用在
具有自主定价能力的高端消费品上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据茅台酒批发零售环节正常利润倒推
的茅台酒出厂价提价空间高达100 元,如果提高这30%幅度,业绩增长应该
在50%以上,也即07 年“公允EPS”将达到3 元以上,“公允市盈率”为30
倍多点。茅台酒市场零售价格一路走高谁都能看得到,茅台酒零售价格变化
趋势就是股价走势的最佳指示器。
  古越龙山(600059)与华泽集团展开合作,据此我们大幅调高古越龙山07
年及其后的收入、利润预测,但我们却无法给出推荐评级。华泽贡献的收入
对古越龙山股价的“杠杆效应”高达15 倍,鉴于华泽所能贡献的收入本身
就是一个极难确定的数字,古越龙山最终的业绩水平与股价是测不准的,但
不可否认的是,它已成为一个冒险家的游戏,游戏本身还是非常精彩刺激。
  黄酒业中我们继续强烈推荐第一食品(600616),建议投资者千万不要武断
认为华泽向古越龙山下了大订单、石库门酒地位就岌岌可危,一是古越龙山
实现销售与酒在终端被消费掉有一个非常不确定的时间差;二是市场地位是
看销售额说话的!石库门加和酒的销售收入将高达10 亿元,上海市场地位
之强无可争议。我们认为第一食品收购和酒一事不应有悬念,我们仅以其酒
类业务30 倍市盈率估值,认为18 元以内可大胆买入。
  对张裕(000869)设立先锋酒业的再认识。国外葡萄酒大举入侵中国是个大
趋势,潮流之下,堵不如疏,张裕去年设立先锋酒业代理洋葡萄酒的进口业
务是引狼入室、与狼共舞,目的应该是先行一步把控住国内渠道,可见其战
略之长远。
  对山西汾酒(600809)粗放销售的再认识。粗放销售模式实际是让经销商有
个优胜劣汰的过程,剩下的经销商自然实力较强,同时公司把控经销商的能
力也要强一些。这种模式在经营外省业务上进度很快,关键是要收放有度。

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