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        公司发布2016  年三季报：前三季度实现营业收入122.2  亿元，同比下降38.6%；归属于母公司股东净利润48.1  亿元，同比下降44.3%，EPS  为0.67  元；归属于母公司股东净资产821.8  亿元，BVPS  为11.5  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        经纪业务市场份额持续位居行业龙头，佣金率触底企稳：前三季度公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入比重分别为34.7%、28.4%、11.2%、20.3%、2.1%，资管比重提升，结构较上半年更加均衡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司经纪业务龙头地位稳固，前三季度股票、基金成交量市场份额8.32%，保持行业第一。同时，公司佣金率为行业最低，16Q3为0.0237%，较16Q2  的0.0235%略微回升，呈现底部企稳趋势。
        投行业务份额持续提升，大投行模式打造全业务链服务体系：前三季度投行业务收入13.5  亿元，同比增长53.1%，增速较上半年进一步提升。Wind  数据统计，三季度公司股票、债券主承销金额合计661.3  亿元，同比增长249%，市场份额大幅提升至1.54%。
        资产管理业务显著提升，增资+取得公募牌照开启增长空间：1）截至6  月末，公司资产管理规模8148  亿元，位居行业第二，较年初增长33%，其中主动管理规模2096  亿元，位居行业第四。2）前三季度资管收入2.5  亿元，同比增长6.1%，增速较上半年的-64%明显改善。3）华泰资管前期增资16  亿（注册资本增至26  亿）并取得公募基金牌照，未来提升主动管理能力，预计将增加资管业绩贡献。
        自营投资明显改善，预计将推动全年业绩降幅显著收窄：1）前三季度自营投资收入34.3  亿元，同比下降17.2%，较上半年降幅52.5%大幅改善。2）前三季度可供出售金融资产公允价值变动损益-1046.4万元，较上半年的-12.5  亿显著回升，预计全年将由负转正，进一步增厚净资产，市场下跌对公司账面净资产的不利影响将逐步消除。
        收购AssetMark，坚定转型财富管理前景可期：公司收购Asset  Mark事项有序推进，前期已收到证监会无异议函，未来致力于打造平台化财富管理模式，并完善IT  系统、满足客户海外资产配置需求、实现交叉销售及客户导流等，全面、有效提升公司财富管理能力。
        投资建议
        公司经纪业务龙头优势稳固，自营投资收益明显改善，且投行、资管、资本中介等业务全方位推进。未来将通过收购AssetMark  开启转型财富管理之路。预计公司16、17  年归母净利润分别为65.2、75  亿元，给予目标价23  元/股，对应1.97  倍16  倍PB，维持公司“买入”评级。
        风险提示：1）二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。2）收购AssetMark  尚需多项监管批准。