公司三季度收入持续逆势增长，中短期看，轻卡行业复苏，非道路领域持续推进，业绩增长有支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长期看，云内动力技术实力强，新技术储备丰富（混动柴油动力系统、欧六发动机布局），产品竞争力将显现，盈利能力有望提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，16-18  年EPS  分别为0.29、0.37  和0.49  元，对应PE  为28X、22X  和16X，给予“推荐”评级。
        事件：公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入25.63  亿，同比增长27.75%，归母净利润实现1.52  亿，同比增长11.63%。其中，三季度实现收入7.58  亿，同比增长36.56%，归母净利润实现0.42  亿，同比增长6.56%。
        且公司发布2016  年业绩预告，预计2016  年实现净利润1.95  亿-2.3  亿，同比增长11.1%-31.04%。对此，我们点评如下：营业收入持续增长，盈利能力待提升：非道路领域的快速铺开贡献主要收入增长，公司近年来开始在非道路领域发力，将国产高压共轨技术应用在非道路T3  发动机上，比竞品具备明显优势，产品销量增长迅速。公司2016H1柴油发动机实现销售14.9  万台，同比增长30.6%。我们判断，公司非道路领域柴油机销量增长在50%以上。毛利率上，2016  年前三季度毛利率为17.39%，低于去年同期的20.59%，我们判断，主要原因在于原材料成本的提升和非道路产品占比上升。
        政府补贴到位，助力公司研发实力提升：前三季度营业外收入贡献8039  万，同比增长160%。仅三季度营业外收入就为3849  万，基本以政府补贴为主。
        公司日前公告2016  年第三季度共收到11  笔政府补助资金，金额合计6,831.11万元。公司将确定为营业外收入并计入当期损益。高效、清洁柴油机，柴油机混合动力系统是未来节能汽车重要的发展方向，是政府重点鼓励和支持的方向。公司在多缸小缸径柴油机上技术研发实力强，是该领域的领军企业，目前在研的先进柴油机技术较多，政府补贴具备持续性。
        短期看，轻卡行业复苏、非道路领域发展提供收入增长；中长期看，公司技术研发实力升级，盈利能力提升：短期看，公司产品主要应用在轻型商用车（包括轻卡、皮卡和轻客）。我国轻卡行业已经历近3  年的低迷期（2014  年增-13.9%，2015  年-5.9%），近期销量展现了明显复苏迹象：1）16  年7  月份轻卡销量同比由负转正，7-9  月增速明显提升。2）重点公司轻卡产品近两个月增长明显，江淮和福田9  月份均有接近20%的增长。3）房地产投资回暖，物流、快递行业增长拉动轻卡行业复苏。4）2017  年国五排放标准实施和低速货车取消将促进轻卡需求释放。中长期看，公司目前在尾气处理、电控等技术研发上进展稳步推进。随着柴油机排放标准实施，公司产品竞争力将显现，盈利能力有望提升。
        柴油机混合动力系统稳步推进，前景可期：三季报中提出公司增资科力远项目的审计评估工作已完成，且已获得了实际控制人昆明市国资委的批准。我们看好公司柴油混合动力系统的发展前景。我国四阶段燃油限值到2020  年实现5L/100M，《中国制造2025》要求到2025  年实现4L/KM。近日发布的《节能与新能源汽车技术路线图》中，节能汽车重点发展技术即为混合动力系统。公司同时布局柴油机混动商用车和乘用车系统，节油效果明显，前景可期。
        2016  年业绩增长预计11.1%-31.04%：若考虑政府补贴（具备持续性），我们认为，公司2016  年净利润增长大概率在上限值。考虑明年轻卡行业复苏、非道路领域的持续推进，我们适当提高了2017-2018  年业绩预测值，2017-2018  年净利润值分别到2.92  亿（旧值为2.78  亿）、3.92  亿（旧值为3.77亿），增速为26%、34%。
        风险提示：公司产品推广低于预期，混动等研发技术进展低于预期。