投资要点
        公司公告2016  年三季报，前三季度实现营收34.5  亿元，同比增速-23.1%，归属于上市公司净利润0.19  亿元，同比增速107.1%；实现EPS  0.35  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2016  年业绩拐点已现，预计造纸板块明年仍有较高增长：自2015  年10月公司将主要亏损源骏泰浆纸剥离给大股东之后，自2016  年1  季度起，公司已实现扭亏为盈，我们认为，未来造纸业务仍将保持较高增长，一方面在本次定增方案中有13  亿元将用于偿还银行贷款从而降低财务费用（公司前三季度财务费用1.7  亿元），另一方面公司正积极尝试林业证券化以提高林业资产的盈利性，考虑到目前造纸净利的低基数，我们预计明年造纸板块仍将处于保持较快增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        定增处于中国证监会审核阶段，过会时间预计在四季度：证监会于2016年2  月初正式受理公司非公开发行股票申请，参考其他上市公司经验，我们预计，若审核通过预计凯胜园林可实现今年四季度并表，届时也意味着岳纸正式拓展进入生态园林领域，我们认为，岳纸依托实际控制人诚通集团的央企背景进入生态园林的优势非常显著。
        重视园林板块与大股东诚通集团的协同性，园林板块驱动未来业绩高增长：若本次定增完成之后，我们预计，园林板块将驱动未来几年的业绩高增长，在目前PPP  浪潮下，央企拿单能力不容小觑，主要体现为筹资能力和政府关系。
        单笔PPP  订单金额大，业绩弹性不容小觑：PPP  主要特点之一在于单笔订单金融规模大，根据财政部公布的两批PPP  项目来看，总投资8389  亿元，项目个数236  个，单笔PPP  投资为36  亿元/个，考虑到目前岳纸园林工程基数较低，未来只需少数几笔PPP  订单带来的业绩弹性较大。
        再次重申长期投资价值，维持“买入”评级：我们认为，诚通集团央企背景以及未来PPP  在市政领域的发展空间，预计公司业绩将出现明显向上拐点并保持持续增长，基于最新财务数据，我们预计2017-2018  年实现利润3.2  亿元、5.0  亿元（对应EPS  0.23  元、0.36  元），分别对应PE  34  倍、22倍，维持“买入”评级。
        风险提示：非公开发行方案失败、订单开拓进度低于预期