重庆农商行16  年1-9  月归属股东净利润同比增长9.0%至63  亿人民币，16年3  季度归属净利润同比增长12.3%至21  亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】强劲净利润主要得益于拨备费用下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鉴于3  季度拨备前利润疲软（同比下降5.2%），我们维持持有评级和目标价不变。
        支撑评级的要点
        低拨备并非是由于不良贷款形成率下降。由于大量核销坏账，16  年3季度该行不良贷款率环比下降3  个基点至0.96%，拨备覆盖率环比下降4  个百分点至405%。根据我们的估算，3  季度新不良贷款形成率为1.36%（高于15  年3  季度的1.27%）。鉴于该行拨备充足以及有利的区域业务分布，我们认为资产质量风险相对可控。
        净息差缩窄。我们测算3季度该行净息差进一步下降14个基点至2.44%，主要由于生息资产结构的风险规避（从应收类投资转为同业投资）。
        手续费收入增长放缓。3  季度手续费收入下降22.2%，同比仅增长4.2%（16  年上半年同比增长72.4%）。我们认为这可能与理财产品息差缩窄有关。
        评级面临的主要风险重庆市的区域经济风险。
        估值
        该股当前股价相当于0.72  倍2016  年预期市净率，较H  股上市银行平均水平折让6%（历史平均折让16%）。鉴于拨备前利润疲软以及仍在上升的不良贷款形成率，我们认为当前估值水平上的上升空间有限。维持持有评级和目标价。