投资要点
事件:中国远洋公布2016三季报,报告期实现营业收入498.7亿元,同比增长0.4%;归母净利润为亏损92.2亿元,折合EPS为-0.9元,去年同期为盈利3.2亿元;扣非后净利润为亏损68.2亿元,去年同期为亏损38.1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3归母净利润为亏损20.1亿元,扣非后净利润为亏损20亿元,去年Q3归母净利润亏损16.5亿元,扣非后净利润亏损18亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q3集运旺季,欧线运价同比上升,但仍处在较低水平。前三季度,上海出口集装箱运价综合指数SCFI均值为594点,同比下滑24%;其中欧线均价624美元/TEU,同比下滑4%;美西线均价1123美元/FEU,同比下滑31%。Q3是集运传统旺季,SCFI指数为697点,同比上升3%;其中欧线均价864美元/TEU,同比回升36%;美西线均价1420美元/FEU,与去年同期持平。
Q3公司依旧亏损20亿元。公司上半年完成了资产重组,剥离了散货业务,通过收购和租赁整合了中海集运的集运业务。上半年扣非后亏损48.2亿元,Q3是集运旺季,运价有所反弹,公司单季度有所减亏,但仍亏损20亿元,我们认为是运价虽然反弹但仍处在较低的水平;美线大部分是合约价,每年四、五月签署,今年上半年整体运价低迷,预计合约价较低,尽管三季度美线市场运价反弹,但公司受益有限;公司刚完成重组,业务尚需磨合。
投资建议。目前集运市场整体依旧低迷,处在周期底部。公司通过资产重组,集运运力翻倍,提升了行业地位、规模优势,大幅增加了盈利弹性。若集运市场回暖,公司将大幅受益;但若市场维持低迷,公司依靠主业将难以实现盈利。未来几年集运业新船交付压力依旧较大,若需求端不能大幅回暖,产能利用率将难以改善,目前尚看不到行业趋势性向上的拐点。目前公司股价对应16年PB为2.7倍,我们对公司暂不作推荐,下调评级至"中性"。我们会继续跟踪公司和行业的变化,若有回暖迹象将及时提示。
风险提示。集运市场持续低迷,公司主业难以扭亏