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永辉超市研究报告:东兴证券-永辉超市-601933-2016三季度财报点评:业绩靓丽逆势增长,零售+金融前景可期-161030

股票名称: 永辉超市 股票代码: 601933分享时间:2016-11-01 11:23:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐昊
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 441 KB 分享者: xin****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        永辉超市2016  年1-9  月实现营业收入370.15  亿元,同比增长17.72%;归属上市公司股东净利润8.15  亿元,同比增长  36.57%,扣非后净利润8.11  亿元,同比增长35.51%;每股收益0.10  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外公告福建华通银行股份有限公司(暂定名)注册资本由原30  亿元调整至24  亿元,其中公司拟出资6.6  亿元不变,认购比例由原22%上升至27.50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        观点:
        营收增长稳健,符合市场预期。公司依托于生鲜优势,2016年1-9月实现营业收入370.15亿元,同比增长17.72%;归属净利润8.15亿元,同比增长36.57%;扣非净利润8.11亿元,同比增长35.51%。其中第三季度实现营业收入124.97亿元,同比增长17.80%;归属净利润1.42亿元,同比增长106.62%,符合市场预期。分区域来看,华西地区营业收入128.18亿元,同比增加20.45%;福建地区营业收入90.76亿元,同比增长9.31%;北京地区营业收入50.89亿元,同比增加18.47%;华东、安徽、河南和东北地区营业收入分别33.68亿元/22.21亿元/11.94亿元/7.89亿元,同比变动分别+23.05%/+21.72%/+30.16%/-2.08%,除福建和东北区域之外,主力大区收入均保持双位数增长。
        供应链整合提效,归属净利润同增37%。报告期内公司综合毛利率为20.04%,同比提升0.34个百分点,得益于规模效应发挥、供应链管控能力不断加强。分地区来看,福建、华西、北京、华东、安徽、河南和东北大区的毛利率分别为17.19%/17.37%/15.18%/14.86%/15.96%/14.66%/11.88%,同比变动分别为-0.29%/+0.17%/-0.03%/+0.94%/+0.13%/-0.09%/+0.27%。报告期内期间费用率16.77%,同比减少0.22个百分点。综合来看,营收增长、毛利率提升、费用率下降,驱动归属股东净利润同比上涨36.57%至8.15亿元,扣非后净利润同比增长35.51%至8.11亿元。截止本季度末,公司已开业门店444家(含会员店),总面积403.42万平米;其中第三季度公司新开门店21家(含2家会员店),总面积17.37万平方米;新签约门店31家,总面积21.96万平米,有望带动未来业绩增速稳步提升。
        合纵连横强化供应链,携手京东加快O2O落地。1)2015年公司引入国外战略投资方牛奶公司,旨在通过整合全球供应链资源提高公司核心竞争力;2016年8月,公司向京东系、牛奶国际、董事长张轩松定向发行完成,发行价格4.425元,募集现金净额63.42亿元,资金实力充实。2)公司与富邑集团建立合作,从富邑直接采购奔富、禾富等品牌葡萄酒,并不断推动与更多名酒企业的直接对接,拓宽全球垂直采购的商品品类。3)参股联华超市(持股21.17%)与中百集团(持股20%)等区域龙头,开展共同采购,增强供应链议价能力和成本控制能力;4)引入战略投资者京东,对接京东到家,开展物流仓储和供应链方面的协作,发展O2O,打通线上线下,切入电商市场。  5)公司拟设立永辉小额贷款(重庆)有限公司,注册资本3亿元;同时公司出资6.6亿元拟发起设立福建华通银行,持股22%(第一大股东),有助于供应链金融和消费金融业务发展,形成商业闭环。
        结论:
        公司作为跨区域扩张的生鲜超市行业龙头,积极联合京东、牛奶公司、富邑集团、联华超市和中百集团等业内巨头,提升供应链管理能力和大规模采购议价能力;持续发力商品结构优化、全渠道销售、精准营销、门店智能化、供应链金融和消费金融等领域,符合行业未来发展趋势,定增落地,管理层增持凸显对公司经营信心。预计公司2016-2018  年的EPS  分别为0.11  元、0.13  元和0.16  元,对应PE  分别为40.65、33.75、28.01  倍,维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:
        新开门店培育期较长,与京东合作不及预期等

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