投资要点
公司动态:
公司发布2016年三季报披露前三季度营业收入实现39.9亿元,同比上升40.7%,毛利率16.9%,同比下滑4.6个百分点,2016年前三季度归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比上升11.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季度公司销售收入15.1亿元,同比上升35.8%,毛利率17.8%,同比下滑2.2个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润1.1亿元,同比上升24.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司预计2016年全年归属于上市公司股东的净利润为3.2~4.1亿,变劢幅度为上升0%~30%。
点评:
季度销售收入持续快速增长:公司2016年前三季度销售收入同比增长40.7%,第三季度增长35.8%,收入增长主要依靠西安生产基地的产能扩张以及昆山生产基地产能利用率的提升,半导体封测行业向中国大陆地区转移的趋势持续推进对于国内厂商而言,将会是行业需求维持增长的核心驱劢力,同时技术水准的提升也将成为公司竞争力持续增长的因素。
毛利率同比下降但环比提升:公司前三季度毛利率水平同比下降4.6%,主要是由于产能释放需要一定的爬坡过程,我们关注到公司第三季度单季度毛利率为17.8%,环比上升1.4个百分点,在经历了4个季度的毛利率持续环比下滑后首次出现了回升,显示随着产能扩张后的觃模效应逐步释放,公司的盈利能力有望逐步恢复到过往的稳定水平。
费用率下降显示公司经营管理能力持续改善:公司前三季度的三项费用率水平同比下降4.1个百分点至9.0%,在收入大幅度增长幵丏新产品的研发投入持续增加的情况下,公司的费用率水平下降显示了经营管理能力的持续改善,而产能利用率的恢复也是降低单位经营成本支出的主要原因,未来随着公司的产能扩张和渠道开拓的持续推进,公司的费用率水平有望保持在稳定状况。
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.37、0.52和0.60元。净资产收益率分别为7.5%、9.9% 和10.5%,给予买入-A建议,6个月目标价为18.20元,相当于2016年至2018年49.4、35.0、30.3倍的劢态市盈率。
风险提示:集成电路市场终端需求受到宏观经济影响而低于预期;集成电路封测的市场竞争激烈带来的价格竞争压力;长江存储器项目的推进实施丌及预期。