事件：
        鄂武商2016  年1-9  月实现营业收入125.27  亿元，同比下降2.70%；归属上市公司股东净利润7.06  亿元，同比增长27.60%；扣非归属净利润6.83  亿元，同比增长27.88%；摊薄每股收益1.28  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点：
        毛利率改善+费用管控，驱动扣非净利大幅增长27.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）得益于公司经营管控能力的不断提高，2016年1-9月实现营业收入125.27亿元，同比下降2.70%；归属净利润7.06亿元，同比增长27.60%；扣非归属净利润6.83亿元，同比增长27.88%。其中第三季度营业收入39.39亿元，同比增长1.37%，营收增速转正；归属净利润1.92亿元，同比大幅增长63.34%，业绩表现靓丽，超市场预期。报告期内的综合毛利率同比增加1.17个百分点至22.49%，期间费用率同比减少0.10个百分点至14.64%，营业外收入同比增加301.22%至5466万元，主要系收到拆迁补偿款所致。综合来看，毛利率持续改善、费用开支有效管控以及营业外收入的大幅增长，驱动报告期内扣非归属净利润6.83亿元，同比增长27.88%，不惧行业低迷稳步增长，业绩表现亮眼大超预期。
        减亏降租战略成效凸显，梦时代项目推进强化区域优势。公司围绕“2020年全面实现经营门店无亏损”的目标展开工作，通过减亏降租政策、品牌结构优化、加大直采直营、加强费用管控等措施，公司门店结构和经营质量改善效果明显，2016年第三季度的归属净利润大幅增长63.34%至1.92亿元。60万平米梦时代广场项目建设筹备工作已全面启动，下半年筹建工作将有序推进，预计2019年开业。梦时代广场以高端零售为市场定位，项目规划集华中最大的“室内滑雪场”、“海底世界”、国内最全“奢侈品一条街”商业于一体的零售综合体，打造“华中MALL城”。摩尔城国际广场与武商广场、世贸广场、国际广场等购物中心阶梯布局协同发展，有助于进一步巩固在湖北的商业龙头地位。
        武汉“1+13”国企改革步伐领先，股权激励改善公司经营效率。武汉国资委在国改中已迈出实质性步伐，制定“1+13”国企改革方案。作为武汉国资委旗下三家商贸企业之一，公司于2015年4月调整《限制性股票激励计划》，向董事、高管及骨干等214名员工，以6.4元/股价格发行2178万股，占总股本的3.68%。
        公司于2016年4月以13.17元/股价格非公开发行6281万股，募集资金8.13亿元，发行对象包括周志聪、前海开源定增计划、公司2015年度第一期员工持股计划，分别占总股本0.73%、2.65%、7.27%，公司限制性股票与员工持股计划合计持股10.95%，解锁条件为2016-207年扣非净利润增速达到20%以上。公司强管理和激励机制，有助于激发经营活力促进经营效率提升，保持公司业绩持续稳健高增长可期。
        结论：
        公司是武汉国资委旗下三家商贸企业之一，占据武汉市核心商圈，拥有136  万平米自有物业，区域竞争优势显著。武汉国企改革步伐领先，公司股权激励机制充分促使治理结构优化、经营效率提升，未来有望保持业绩稳健增长。预计公司2016-2018  年的EPS  分别为1.6  元、1.8  元和2.0  元，对应PE  分别为12.01、10.63、9.55  倍，具有估值优势。参考行业可比公司平均估值水平，给予2016  年20  倍PE，目标价32  元，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        终端消费不及预期、新开门店培育期较长