核心观点:
事件:工业企业利润增速回落
1-9 月份,规模以上工业企业利润实现利润总额46380.6 亿元,同比增长8.4%,增速与1-8 月份基本持平(微落0.03 个百分点)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中,9 月份利润实现利润总额5771.3 亿元,同比增长7.7%,增速比8 月份回落11.8 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
总需求偏弱,供给收缩难以传导至下游
今年工业改善源于上游供给收缩导致的上游价格上涨,提升上游工业企业盈利,但在下游需求低迷的情况下,供给收缩自上游向下游的传导难以成立。9 月的数据显示,若需求不足,生产终将被需求拖累。
工业增加值、主营业务收入回落暗示需求不足。9 月份,工业增加值增速比8 月份回落0.2 个百分点;主营业务收入同比增长3.9%,较8 月份回落。
与地产基建投资相关的行业增速上升。房地产、基建投资的稳增长作用在工业生产上也有体现。煤炭、有色金属开采,石油、非金属、有色金属、黑色金属加工,汽车制造业增速较8 月继续上升。
消费需求偏弱,生活资料及服务行业行业增速下降。生活资料生产行业利润下滑,显示消费需求偏弱。如农副食品加工、食品加工、纺织业、服饰业、家具制造业、娱乐品制造业等。
上游价格回升对中下游利润压力显现
在上游价格回升时,下游设备制造产品价格却现下滑,工业企业在今年的成本也呈动态上升状态。三大行业中,仅采矿业利润持续改善,其他均回落。过剩产能行业利润持续改善,煤炭开采业利润增速大幅上升至65.1%,钢铁冶炼和加工业仍保持超高增速272.4%;煤炭、钢铁的中下游行业利润增速均出现回落,如电力热力供应业、设备制造业、电器制造业、金属制品业等。
国企利润改善受政策推动,私营企业利润持续下滑去产能、国企重组、债转股等政策推动国企利润持续改善,国有及控股累计利润增速由负转正(2.6%),但私营企业受需求低迷影响,利润增速自二季度以来持续下滑。
需求缺支撑,工业生产压力加大
应收账款同比增长8.7%,产成品存货下降0.8%,警惕上游盈利改善再度加杠杆的风险,产成品库存降幅收窄,但仍在下降。在总需求不足的情况下,如果地产投资在调控的影响下下滑,工业生产又少了一个重要的需求支撑点,或加大工业企业的经营压力。