投资要点
        兴业银行三季报基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内利润增长主要驱动因素来自生息资产规模同比扩张10.9%，手续费收入同比增长11.2%，债券买卖和基金投资带来的广义投资收益增长79  亿元（YoY1232%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时由于不良生成放缓及拨备充足，公司Q3  减值计提明显节约（QoQ  -28.4%）。息差方面，受到营改增、单季度非信贷资产扩张（特别是利率产品的增配）、资产重定价的影响，简单计算下的NIM  环比下行34bps  至1.85%。
        资产配置方面，贷款增速放缓（QoQ  0.5%），同业规模反弹（QoQ  30.4%）、应收款投资有所压缩（QoQ  -8.0%）。总资产增长环比增速Q3  有所回落，上半年大幅压缩的同业资产规模小幅反弹、类信贷资产年内首现压缩。信贷投放则主要由零售业务拉动，企业贷款增速持续放缓。负债方面，主动负债比例继续提升（>50%）。Q2  有所恢复的存款增速Q3  相对平稳（QoQ1.74%）。定价方面，生息资产生息率环比下行48bps  至4.04%，除了低利差同业资产的增配外，公司增配了免税的利率产品也是拖低生息率的原因之一，付息率则下行14bps  至2.33，息差变动大于可比股份制银行。
        不良率生成好于季节性波动，拨备继续增厚（拨贷比3.84%），但关注类贷款占比（3.06%）仍有增长。公司2016  年第三季度末不良贷款余额为335.9  亿元，不良率为1.71%，较上季度上升了8.0  bps。从不良生成的环比情况看，Q3  生成好于季节性波动，同时保持了较高的核销处置力度（0.257%）。逾期率也环比出现改善，不过关注类贷款（QoQ  6%，总贷款比3.06%）仍在增长。期末拨备覆盖率225%，拨贷比为3.84%，安全垫进一步增厚。我们认为公司未来通过拨备计提平滑利润的空间相对充裕。
        我们小幅调整公司2016  年和2017  年EPS  至2.80  元和3.01  元，预计2016年底每股净资产为17.19  元（不考虑分红、再融资），对应的2016  年和2017年PE  分别为5.8  和5.4  倍，对应2016  年底的PB  为0.95  倍。新管理层上任后，公司稳健地向轻资本、高效益的结算型、投资型、交易型银行发展的目标已经确立，随着大投行、大财富、大资管的战略转型深入，改革红利未来将持续释放。公司目前估值已回落至股份制银行平均水平，考虑未来可能的业务创新和综合金融推进，我们对公司维持积极的业绩表现持乐观的态度，维持增持评级。
        风险提示：非标资产风险暴露，不良超预期恶化