专题：近期债市怎么看？
        汇率持续贬值，回购利率上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月以来，资金面持续偏紧，7  天回购利率冲到3%以上，外占流出较多是资金面紧张的重要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着美元兑人民币汇率跌破6.78，预计10  月外占降幅仍高。
        央行放水谨慎，资金面或持续偏紧。3  季度经济企稳以后，央行在通胀反弹、地产泡沫等压力下无意降准，而是通过公开市场投放资金，并且投放期限不断拉长，导致资金成本不断抬升。如果未来依然不降准而只有逆回购和MLF，那么年末的资金面或持续偏紧。
        防范流动性风险，利率波动或较大。如果偏空情绪导致基金/委外赎回，流动性较好的利率债往往也最先被抛售，例如8  月下旬10  年国债从2.64%调整11bp  至2.75%。当前交易盘普遍追逐资本利得，如果回购利率明显上行，可能引发获利了结，并且由于交易拥堵，利率债波动或较大。
        债市短期谨慎，国债调整有顶。当回购利率中枢在2.5%，信用债不会出现大幅去杠杆，10  年国债利率顶部或在2.8%；当回购利率中枢上行到2.75%，意味着央行有意抬高短端利率，预计信用债可能会出现去杠杆，10  年国债利率顶部或在2.9%，短期对债市保持谨慎。
        上周市场回顾：一级结果分化，二级利率上行
        一级市场：发行增量，中标分化。上周，由于资金紧张+二级利率调整，一级发行中标利率出现分化，其中20  年期国开债高于二级10BP，3  年期、10  年期农发债高于二级2BP。上周记账式国债发行916.8  亿，地方债发行1476.8  亿，政金债发行745  亿，利率债发行3139  亿，较上周增加1321  亿，各券种均发行增量。
        二级市场：资金面紧张，利率上行。上周资金面异常紧张，周四央行未对MLF  进行续作，引发货币收紧担忧，叠加银行理财纳入广义货币监测影响，利率债整体调整，短端上行幅度较大，长端也跟随调整。具体来看，1  年期国债上行3BP  至2.18%，1  年期国开债上行12BP  至2.44%；10  年期国债上行6BP  至2.7%，10  年期国开债上行7BP  至3.08%。
        本周债市策略：利率中枢上行，债市短期谨慎
        金融监管趋严。今年监管层已陆续出台了理财新规、资管八条底线等政策，而央行也重启14  天、28  天逆回购，抬高资金成本，防范债市杠杆泡沫。上周理财纳入广义信贷测算，反映控杠杆、防风险的监管思路延续。政治局会议明确提出抑制资产价格泡沫，保持流动性合理充裕，这意味着货币政策紧平衡，顺应全球央行的货币宽松谨慎。
        回购利率上行或是“新常态”。美国12  月加息概率仍大，海外央行宽松均趋于谨慎，面对贬值压力和国内地产泡沫，国内央行难以动用降息工具，央行4  季度货币趋于谨慎，回购利率上行可能成为“新常态”。预计4  季度7天回购利率中枢维持在2.6-2.8%左右，但类似13  年“钱荒”应不会发生。
        短期谨慎，调整布局明年。短期央行货币难以放松，4  季度回购利率或上行至2.6-2.8%，对应10  年国债顶部在2.9%左右，短期对债市保持谨慎，关注信用去杠杆和利率调整风险，上调10  年国债区间至2.5-2.9%，10  年国开区间2.9-3.3%。17  年债市有基本面支持，汇率贬值到位后，利率也可再度下行，仍看好明年机会。