民生银行今日发布定向增发实施办法，发行定价按竞价排名，发行规模缩减为20 亿，发行对象最大限额6 亿股，预计最快可于节前确定增发对象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  我们认为这一方案是次佳方案，与老股东议价大量认购相比为较优，但引进新战略投资者的可能性也减小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）方法的确定也反映了股东之间博弈力量的变化。虽然老股东有优先认购权，但由于竞价规则的确定，老股东是否认购取决于其自身资金实力和成本考量，我们预计参与范围不会太大。本次的时间安排给予新的战略投资者论证、申报的时间也很
少，因此，我们认为，更多的可能是新投资者集中于机构型的财务投资者，对于公司战略转型等方面的支持减小。
  方案最大的好处在于以较小的股本扩张吸纳了较多核心资本。既提升了公司净资产实力，同时不至于过多摊薄每股收益。我们预计，按照8 元发行价格和20 亿的发行规模，民生银行2007 年预计每股收益为0.38 元，每股净资产3.25 元，摊薄净资产收益率11.73%。
  当然，由于本次资金到位在年初，民生银行的资产扩张速度可能超过我们预期从而提升业绩，但总体看，我们认为目前股价已基本反映了市场对于市价发行的预期，而按照目前31X 的07PE 以及3.67X的07PB，股价的吸引力并不强烈，因此，维持“中性”评级。