美的集团2016Q3业绩靓丽,显著超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】空调景气周期重启,公司业绩弹性较大,精细化管理及全球化布局亦带来美好愿景。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持“强烈推荐-A”评级。
事件描述:美的集团披露2016三季报。公司前三季度实现营收1164.8亿,YoY+4.5%;归母净利128.1亿,YoY+16.3%;扣非后归母净利为122.3亿,YoY+30.5%。其中2016Q3实现营收388.6亿,YoY+34.6%;实现归母净利33.1亿元,YoY+23.2%;扣非后归母净利为31.3亿,YoY+61.2%,显著超出市场预期。此外公司Q3收入端同样表现优异,扣除因合并东芝增加的营收38.7亿后,同比增速仍达21.2%,营收全面复苏。
空调复苏带动业绩回升,低基数下高增长有望持续。空调板块在美的集团营收占比最高,接近50%。2015H2以来,公司以“休克式疗法”坚定去库存成效显著。据产业在线数据,2016年9月美的空调内销114万台,YoY+42.5%;本年度内销同比首次转正,印证公司空调产品线新周期的全面开启。2015年Q4美的空调内销同比下滑48.2%,展望2016Q4,低基数背景下的高增长具有持续性和确定性。
精细化管理助力公司运营效率和盈利能力显著提升。2015年公司提出T+3客户订单至新型产销模式,并在2016年全面推进全价值链精益管理,进一步以市场与终端为导向,减少中间环节,加大柔性化、自动化和精益化制造升级,提升运营效率。2016Q1~Q3公司存货周转天数为34天,同比减少5天;现金周期为-2天,同比减少4天;经营活动现金流量为190亿元,YoY+6%。美的集团加大研发投入,提高产品品质,持续优化产品结构,提高高端产品占比,盈利能力稳步提升。2016Q1~Q3公司实现毛利率28%,同比提升1.7pct;净利率11.8%,同比提升1.2pct。
外延扩张稳步推进,高端国际化布局可期。公司收购东芝白电业务已完成交割,要约收购KUKA已通过欧盟反垄断审查,后续还需通过美国外资投资委员会和国防贸易管制理事会审查。公司自有资金充足(截止16Q3已达709亿)战略布局清晰,持续稳健运营和高端国际化布局拥有坚实基础。
风险提示:空调景气复苏低于预期、东芝整合不达预期。