投资要点
        事件    
        吉祥航空公告2016年三季报:第三季度公司实现营业收入30.13亿元，同比增长24.49%；实现归母净利润5.54亿元，同比增长21.96%；合基本每股收益0.44元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9月，公司实现营业收入77.64亿元同比增长23.98%；实现归母净利润12.65亿元，同比增长30.07%；合基本每股收益1.05元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        点评    
        运力稳定增长，国内航线增长显著高于行业。第三季度吉祥航空投放客运运力68.93亿可用座公里（ASK），同比增长22.7%，其中国内航线增速明显高于行业，当期投放运力57.66亿可用座公里，同比增长25.0%，国际线投放运力10.28亿可用座公里，同比增长16.9%。公司第三季度实现旅客周转量59.12亿收入客公里（RPK），同比增长21.7%，其中国内旅客周转量50.16亿收入客公里，同比增长21.9%，国际旅客周转量8.16亿收入客公里，同比增长26.0%。客座率方面，平均客座率为85.8%，同比下降0.7pts；国内客座率87.0%，同比下降2.2pts；国际客座率79.4%，同比提升5.8pts。在行业国际线收益下滑拖累行业整体业绩表现的情况下，吉祥航空得益于以国内线为主的航线结构，同时超过80%的航线布局在上海基地，总体收益平稳略有提升，第三季度营业收入达30.13亿元，同比增长24.49%，收入增速高于需求增速，在行业里一枝独秀。  
        受油价跌幅收窄、飞机大修等影响影响，公司营业成本增长加快。2016年第三季度wti期货结算价均价为45美元/桶，同比下跌3.35%，第三季度国内航空煤油出厂均价同比下降9.74%至3578元/吨，跌幅显著收窄。飞机大修等因素也加快了公司成本上升，第三季度营业成本同比增长35.44%至21.70亿元。受成本大幅攀升影响，吉祥航空整体毛利率下降5.9pts至28%。  
        受益于人民币贬值速度减缓、美元负债减少，公司财务费用亦大幅减少。2016年公司非公开定向增发成功后，归还大批美元负债导致汇兑损失较去年同期减少，公司第三季度财务费用同比减少69.53%至0.35亿元，吉祥航空汇兑损失同比大幅改善助力第三季度业绩大幅增长。
        政府补贴也是三季度公司业绩增长的一个因素。2016年7-9月计入政府补助的当期损益为1.04亿元，同比增长63.7%，营业外收入同比增长90.6%至1.55亿元。此外，自16年上半年九元航空首次扭亏后，第三季度对公司业绩亦有正贡献。
        投资建议：吉祥航空"高端廉价"模式潜力巨大，受益中国航空因私消费占比的提升。吉祥航空拥有很多低成本航空的特征，通过年轻机队、同一机型、精细规划与资产、人员精简，公司单位客运成本接近于廉价航空，客座率和票价弹性类可比四大航，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性；同时公司超过80%的航线布局在上海基地，收益水平确定性强，加入"星空联盟优选伙伴"后有望借助联盟优势进一步开拓商务客源。预计公司16-17年EPS为1.26、1.65元，对应PE为20、15倍，目前估值仍具有较高性价比，考虑公司精准的定位以及上海腹地强劲的客源增长，看好公司"高端廉价"模式的未来发展，维持"买入"评级。
        风险提示：经济转型失败、空难、恐怖袭击等