􀂄  2009  年上半年白酒板块收益率出现两级分化，市场愿意给予中档白酒厂商更多估值溢价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们仍旧坚持以往观点，认为应给予能抢占更多市场份额，或者说能抢占中档酒市场份额的白酒厂商更多溢价，重点推荐五粮液和山西汾酒。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  在《白酒行业的萧条期》和《得中档酒者得天下》这两篇报告中，我们详细回顾了中国白酒行业的发展历史及各白酒厂商的竞争策略，并进而得出结论未来几年中档白酒（或者说200-400  元价位）将再次成为竞争焦点。
􀂄  在白酒厂商将要大力开发、生产和销售中高档白酒的同时，我们认为行业ROIC  的水平将会延续高位回落的态势。逻辑很简单，中档白酒的盈利能力应该不如高档白酒。同时，在未来GDP  增速无法保持两位数增长的情况下，EBIT  增速也应该是趋于放缓。
􀂄  在  ROIC  和EBIT  增速双降的背景下，估值水平将对股价的走势起到决定性作用。白酒板块估值中位数保持在30  倍，历史上估值水平超过30  倍以上的有三次：1997-98  年，2000-03  年，2006-08  年。如果把第一次和第三次估值提升归类为盈利高速增长带动信心提升，那么第二次估值提升，我们认为仅仅是大盘轮动带动板块估值水平被动提升。但正是2000年估值倍数的提升带动白酒板块获取较好绝对收益。
􀂄  当前白酒板块静态估值水平为27  倍左右，低于历史中位数30  倍的水平。同时，主要高档白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖和水井坊）估值水平均在30  倍以下。如果从相对大盘估值水平来看，白酒板块也是在比较估值历史中位数之下。如果从这个角度来考虑，存在交易性机会。