??公司主营收入同比减少6.34%，净利润同比增加46.62%
??公司2006?年全年实现主营业务收入35.62?亿元，同比减少6.34%；主营业务利润4.7?亿元，同比增长39.5%；净利润1.28?亿元，同比增长46.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.8?元，同比增长45.74%，略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主营业务收入减少主要是公司外购非标准金精炼标准金销售量减少所致，06?年公司外购非标准金精炼收入为27.24亿元，同比减少了13.1%。而黄金价格上涨，公司生产能力的提高，选冶综合回收率的上升及选矿处理量的增加是公司净利润上涨的主要原因。
??受益于自产金利润率的提升，公司业绩大幅提升
??06?年公司主营业务收入出现下滑，但主营业务利润仍保持较高增长，主要是公司自产金业务利润率大幅提升所致。公司06?年自产金主营业务利润率达到56.2%,比上年增长6.25?个百分点。由于自产金销售利润率的上升，尽管购非标准金精炼标准金利润率出现小幅下滑，但公司黄金业务整体利润率也得到了大幅提升，达到14.71%，同比增长5.98?个百分点。
??公司ROE?水平大幅上升，销售净利率的提升是主要原因
??06?公司ROE?水平由05?年的14%大幅上升至18.76%，主要是由于销售净利率同比上升1.3?个百分比点至3.6%。未来随着公司自产金产量的提升，费用率将有所下降，公司盈利水平也将持续上升。
??集团资产注入将大幅提升公司盈利能力将大幅提升
公司此次非公开发行将收购集团的金仓矿业、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿及平度鑫汇金矿资产。其总储量达88?吨。资产注入后，公司的黄金资源储量将从原来的74?吨上升至162?吨。预计自产金年产量也将从目前的6?吨增加至13.7?吨左右。公司的盈利能力有望大幅提升。
??下调07?年EPS?元的预测值至1.35?元，维持“推荐”的投资评级
我们认为，集团资产注入后，公司的盈利能力也将大幅提高，同时，未来集团整体上市的预期加大。我们将资产纳入合并报表的时间由07?年的年初更改为07?年二季度，因此，我们下调公司07?年1.45?元的盈利预测至1.35?元，并维持08?年1.65元EPS?的预测。根据国内外同类公司的估值水平，并考虑到公司未来成长性，我们给予公司35~38?倍的PE。根据07?年的盈利预测，公司的合理股价在47.25~51.3元之间，公司当前股价为42.53?元，仍存在低估，因此维持对公司“推荐”的投资评级。